中國(guó)石化近期公布的財(cái)報(bào)顯示，2025年公司營(yíng)收出現(xiàn)顯著下滑，同比下降9.5%，這已是連續(xù)第三年?duì)I收下降，三年累計(jì)跌幅接近兩成。在新能源汽車(chē)快速普及的背景下，傳統(tǒng)燃油需求持續(xù)萎縮，對(duì)“三桶油”的業(yè)務(wù)造成明顯沖擊。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年成品油總銷(xiāo)量下降4.3%，其中零售量減少2.9%。值得注意的是，同期加油站數(shù)量反而增長(zhǎng)0.7%，反映出市場(chǎng)需求疲軟的態(tài)勢(shì)。原油加工量微降0.8%，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化：汽油產(chǎn)量下降2.4%，柴油產(chǎn)量大幅下滑9.1%，而航空煤油和化工輕油產(chǎn)量分別增長(zhǎng)7.3%和8.4%，顯示交通領(lǐng)域用油需求持續(xù)轉(zhuǎn)移。

化工板塊表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，乙烯、合成樹(shù)脂等主要產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)約一成增長(zhǎng)，部分產(chǎn)品增幅接近兩成。不過(guò)受行業(yè)整體低迷影響，化工業(yè)務(wù)盈利空間收窄，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)虧損。這與子公司上海石化此前披露的經(jīng)營(yíng)狀況形成呼應(yīng)，反映出行業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。

凈利潤(rùn)指標(biāo)表現(xiàn)更為嚴(yán)峻，較營(yíng)收提前一年進(jìn)入下降通道，四年累計(jì)跌幅超過(guò)50%。這種表現(xiàn)符合重資產(chǎn)行業(yè)的特征——產(chǎn)能利用率下降對(duì)能源化工企業(yè)的沖擊遠(yuǎn)大于消費(fèi)品行業(yè)。分季度數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了這種趨勢(shì)：2023年尚能維持"俯臥撐"式波動(dòng)，2024年后則呈現(xiàn)單邊下行態(tài)勢(shì)，直至2025年四季度跌幅才有所收窄。

盈利能力指標(biāo)呈現(xiàn)分化特征。毛利率在連續(xù)四年波動(dòng)后，2025年回升至接近16%的水平，與疫情前基本持平。但銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率均創(chuàng)下八年新低，后者僅勉強(qiáng)維持在優(yōu)秀線附近。這種矛盾現(xiàn)象背后，是高達(dá)萬(wàn)億元規(guī)模的有息負(fù)債在發(fā)揮作用——在1.1%的微薄銷(xiāo)售凈利率下，必須通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿才能實(shí)現(xiàn)收益放大。

成本結(jié)構(gòu)變化值得關(guān)注。主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間壓縮至1.2個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用占比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，稅金及附加占比提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，完全抵消了毛利率改善帶來(lái)的利好。特別是成品油消費(fèi)稅的"過(guò)路"性質(zhì)，使得幾個(gè)百分點(diǎn)的毛利率波動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生顯著影響，這反映出特殊稅制對(duì)行業(yè)利潤(rùn)的特殊作用機(jī)制。

稅收貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)凸顯央企社會(huì)責(zé)任。2025年實(shí)際繳納稅款3117億元，占公司創(chuàng)造增加值的近七成?？紤]到金融機(jī)構(gòu)通過(guò)利息費(fèi)用等方式參與分配，實(shí)際稅負(fù)壓力更為沉重。這種稅收結(jié)構(gòu)也解釋了消費(fèi)稅改革難以推進(jìn)的原因——任何征收環(huán)節(jié)的調(diào)整都會(huì)牽動(dòng)龐大利益格局。

資產(chǎn)質(zhì)量方面出現(xiàn)新變化。固定資產(chǎn)減值損失成為2025年資產(chǎn)減值的主要構(gòu)成，這是多年未見(jiàn)的特殊現(xiàn)象，反映出部分資產(chǎn)已無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益水平。與此同時(shí)，公司仍在維持較大規(guī)模的資本支出，固定資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，這種投資策略對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的影響值得持續(xù)觀察。

現(xiàn)金流狀況保持穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)高于凈利潤(rùn)水平，這主要得益于大規(guī)模的固定資產(chǎn)折舊回收。但應(yīng)付項(xiàng)目減少持續(xù)消耗資金，存貨周轉(zhuǎn)情況直到2025年才轉(zhuǎn)為正向貢獻(xiàn)。資產(chǎn)負(fù)債率上升至54.1%，有息負(fù)債突破5300億元，但相對(duì)于2.2萬(wàn)億元的總資產(chǎn)規(guī)模，負(fù)債水平仍在可控范圍。

供應(yīng)鏈管理展現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。盡管營(yíng)收連續(xù)下滑，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款規(guī)模在2025年末仍恢復(fù)至較高水平，平均賬期維持在60天左右。這種滾動(dòng)支付機(jī)制使得公司能夠持續(xù)免費(fèi)占用供應(yīng)鏈資金，預(yù)收款項(xiàng)保持穩(wěn)定則進(jìn)一步保障了未來(lái)營(yíng)收基礎(chǔ)。在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，這些因素共同構(gòu)成了公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的緩沖墊。