近期，A股市場(chǎng)商業(yè)航天概念熱度持續(xù)攀升，太空光伏作為該領(lǐng)域的關(guān)鍵分支備受關(guān)注。在此背景下，主營(yíng)風(fēng)電業(yè)務(wù)的明陽(yáng)智慧能源集團(tuán)股份公司（證券簡(jiǎn)稱：明陽(yáng)智能；601615.SH）宣布跨界收購(gòu)計(jì)劃，擬切入“太空光伏”賽道，引發(fā)市場(chǎng)廣泛討論。

1月22日晚間，明陽(yáng)智能披露重組預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，向廣東明陽(yáng)瑞德創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“瑞德創(chuàng)業(yè)”）等9名交易方收購(gòu)中山德華芯片技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“德華芯片”）100%股權(quán)，并同步向不超過(guò)35名特定投資者募集配套資金。公告發(fā)布次日，明陽(yáng)智能復(fù)牌后股價(jià)一字漲停，截至收盤(pán)封單超64萬(wàn)手，總市值逼近500億元。然而，當(dāng)晚上海證券交易所即下發(fā)問(wèn)詢函，要求公司就收購(gòu)標(biāo)的虧損現(xiàn)狀、關(guān)聯(lián)交易合理性及股價(jià)異動(dòng)等問(wèn)題作出說(shuō)明。

公開(kāi)資料顯示，德華芯片成立于2015年8月，注冊(cè)資本9400萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體外延片、芯片的研發(fā)與制造，產(chǎn)品應(yīng)用于空間太陽(yáng)電池、柔性太陽(yáng)電池等領(lǐng)域。盡管其技術(shù)方向與太空光伏概念高度契合，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司近年持續(xù)虧損，且客戶集中度較高。上交所問(wèn)詢函中明確要求明陽(yáng)智能說(shuō)明標(biāo)的公司的盈利模式、行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)，核實(shí)其持續(xù)盈利能力，并補(bǔ)充披露交易協(xié)同效應(yīng)的具體體現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，德華芯片與明陽(yáng)智能存在深度關(guān)聯(lián)關(guān)系。天眼查數(shù)據(jù)顯示，德華芯片控股股東瑞德創(chuàng)業(yè)由明陽(yáng)智能董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人張傳衛(wèi)之女張超全資持有。這一親屬關(guān)系引發(fā)部分投資者質(zhì)疑，有股民在東方財(cái)富股吧發(fā)帖稱：“讓上市公司高位接盤(pán)虧損的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，是否存在利益輸送？”不過(guò)，也有投資者認(rèn)為，明陽(yáng)智能與均達(dá)股份同屬太空光伏概念核心標(biāo)的，此次收購(gòu)或?yàn)椴季中屡d領(lǐng)域的重要舉措。

針對(duì)質(zhì)疑，明陽(yáng)智能在預(yù)案中強(qiáng)調(diào)，德華芯片所在領(lǐng)域具備抗周期屬性，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⑿略龈弑趬?、高成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)板塊，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司還表示，雙方可在能源管理系統(tǒng)等方向開(kāi)展聯(lián)合研發(fā)，推動(dòng)更多場(chǎng)景的商業(yè)化應(yīng)用，提升光伏領(lǐng)域綜合競(jìng)爭(zhēng)力。然而，上交所問(wèn)詢函仍要求公司解釋向關(guān)聯(lián)方收購(gòu)虧損標(biāo)的的必要性，并說(shuō)明財(cái)務(wù)投資者退出原因及是否存在對(duì)賭協(xié)議。

明陽(yáng)智能的實(shí)際控制人為張傳衛(wèi)家族。據(jù)公開(kāi)資料，現(xiàn)年63歲的張傳衛(wèi)早年曾擔(dān)任公職，1993年下海創(chuàng)立中山明陽(yáng)電器有限公司。在《2025胡潤(rùn)全球富豪榜》中，張傳衛(wèi)家族以130億元財(cái)富位列第2081名。不過(guò)，明陽(yáng)智能近年業(yè)績(jī)承壓明顯。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年公司營(yíng)收分別為307.48億元、281.24億元、271.58億元，歸屬凈利潤(rùn)從34.45億元驟降至3.46億元。公司解釋稱，業(yè)績(jī)下滑主要受風(fēng)電行業(yè)“內(nèi)卷”加劇、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響。

現(xiàn)金流問(wèn)題同樣引發(fā)投資者關(guān)注。在2025年11月7日的投關(guān)活動(dòng)中，有投資者提問(wèn)：“2022—2024年及2025年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，是否面臨資金鏈風(fēng)險(xiǎn)？”明陽(yáng)智能回應(yīng)稱，現(xiàn)金流為負(fù)是行業(yè)周期性調(diào)整、規(guī)模增長(zhǎng)及結(jié)算方式的階段性表現(xiàn)。隨著風(fēng)電行業(yè)價(jià)格企穩(wěn)回升、訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本控制改善，公司盈利修復(fù)路徑明確，目前資金儲(chǔ)備充足、融資渠道暢通，不存在資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。

此次跨界收購(gòu)能否為明陽(yáng)智能打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。市場(chǎng)分析人士指出，太空光伏雖為新興領(lǐng)域，但技術(shù)門(mén)檻高、商業(yè)化周期長(zhǎng)，德華芯片的虧損現(xiàn)狀或?yàn)檎蠋?lái)挑戰(zhàn)。而上交所的問(wèn)詢函，也折射出監(jiān)管層對(duì)跨界并購(gòu)中關(guān)聯(lián)交易、標(biāo)的質(zhì)量等問(wèn)題的審慎態(tài)度。