社區(qū)生鮮連鎖品牌錢大媽正式叩響資本市場大門。1月12日，這家以“日清不過夜”模式聞名的企業(yè)向港交所遞交招股說明書，啟動上市進(jìn)程。根據(jù)招股文件披露，截至2025年9月30日，錢大媽在全國擁有2938家門店，其中加盟店占比超過98%，2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入117.88億元，商品交易總額（GMV）達(dá)148億元。

行業(yè)分析指出，錢大媽選擇此時上市恰逢社區(qū)生鮮賽道轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。艾媒咨詢首席分析師張毅表示，該品牌憑借高周轉(zhuǎn)率、低損耗率及深耕社區(qū)的消費(fèi)認(rèn)知，在傳統(tǒng)商超與電商平臺夾擊中形成差異化優(yōu)勢。但面對消費(fèi)者價格敏感度提升、折扣業(yè)態(tài)分流等挑戰(zhàn)，其加盟管理模式復(fù)雜性、跨區(qū)域運(yùn)營難度及成本壓力等問題日益凸顯。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，錢大媽營收規(guī)模已現(xiàn)增長瓶頸。2023年至2024年營收基本持平，2025年前三季度收入同比下降4.2%至83.59億元。雖然毛利率從9.8%提升至11.3%，經(jīng)營利潤增長至2.25億元，但同期凈虧損達(dá)2.88億元。招股書特別說明，虧損主要源于可換股優(yōu)先股公允價值變動等非經(jīng)營性因素，經(jīng)調(diào)整后同期利潤實際為2.15億元。

門店網(wǎng)絡(luò)方面，錢大媽經(jīng)歷明顯收縮。從2021年8月峰值3500家降至當(dāng)前2938家，其中自營門店僅40家。這種調(diào)整與運(yùn)營策略轉(zhuǎn)變密切相關(guān)——2021年央視曾報道其激進(jìn)折扣機(jī)制導(dǎo)致加盟商虧損，此后公司放緩擴(kuò)張節(jié)奏，重點優(yōu)化單店模型。張毅認(rèn)為，未來增長將依賴坪效提升、客單價優(yōu)化及產(chǎn)品品質(zhì)升級。

追溯企業(yè)發(fā)展歷程，錢大媽2014年誕生于廣州，憑借“不賣隔夜肉”的定位和階梯折扣機(jī)制（每晚7點起每半小時降價一折）快速打開市場。這種模式支撐其第二年門店突破百家，隨后開啟資本化進(jìn)程。據(jù)招股書披露，公司累計完成五輪融資，投資方包括啟承資本、高榕資本、泰康保險等十余家機(jī)構(gòu)，D輪融資后估值接近百億元。當(dāng)前股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，創(chuàng)始人馮冀生持股57%，啟承資本為第二大股東。

在資本助推下，錢大媽2018年進(jìn)入香港市場，2019年啟動全國擴(kuò)張，三年內(nèi)門店數(shù)量從1000家激增至3500家。但高速擴(kuò)張帶來管理挑戰(zhàn)，部分區(qū)域出現(xiàn)加盟商虧損、商品損耗率上升等問題。招股書透露，公司正通過優(yōu)化采購效率、升級倉儲物流及強(qiáng)化數(shù)字化系統(tǒng)來提升供應(yīng)鏈能力，同時計劃未來繼續(xù)擴(kuò)大門店覆蓋，特別是在低線城市滲透。

當(dāng)前競爭環(huán)境愈發(fā)嚴(yán)峻。盒馬、叮咚買菜等平臺加速線下布局，2025年盒馬旗下社區(qū)超市品牌“超盒算NB”門店已突破400家。錢大媽在招股書中坦言，行業(yè)正從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向效率比拼，如何平衡擴(kuò)張速度與運(yùn)營質(zhì)量將成為關(guān)鍵考驗。