隔膜行業(yè)即將迎來(lái)一樁重要并購(gòu)案。恩捷股份（002812.SZ）近日發(fā)布公告，計(jì)劃通過(guò)發(fā)行股份等方式收購(gòu)中科華聯(lián)100%股權(quán)，并同步募集配套資金。這一動(dòng)作被視為產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的重要舉措，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

作為全球鋰離子電池隔膜領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，恩捷股份目前擁有117億平方米的年設(shè)計(jì)產(chǎn)能，產(chǎn)品覆蓋新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等多個(gè)領(lǐng)域。然而，公司今年前三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著波動(dòng)，凈虧損達(dá)8632.3萬(wàn)元，同比下滑119.46%。貨幣資金較年初減少1.25億元至24.49億元，主要受海外基地建設(shè)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加及部分業(yè)務(wù)板塊虧損影響。其中，上半年虧損尤為突出，達(dá)到9311萬(wàn)元，同比下降132%。公司解釋稱(chēng)，這主要源于鋰電池隔離膜毛利率下滑，以及鋁塑膜、干法隔膜等前瞻性業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

在行業(yè)層面，濕法隔膜正成為主流技術(shù)路線。根據(jù)ICC鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，今年上半年中國(guó)隔膜總產(chǎn)量達(dá)139.4億平方米，同比增長(zhǎng)53.2%，其中濕法產(chǎn)品占比超八成。這種技術(shù)路線憑借更薄的厚度、均勻的微孔結(jié)構(gòu)和高孔隙率，在動(dòng)力電池領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。恩捷股份此前在互動(dòng)平臺(tái)透露，其儲(chǔ)能電池客戶(hù)已開(kāi)始從干法隔膜向濕法技術(shù)切換，這一趨勢(shì)與行業(yè)整體發(fā)展方向高度契合。

被收購(gòu)方中科華聯(lián)成立于2011年，是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)濕法隔膜生產(chǎn)線整線供應(yīng)的企業(yè)之一。其控股子公司藍(lán)科途同樣位列國(guó)內(nèi)隔膜廠商前列，上半年產(chǎn)量排名第八。據(jù)藍(lán)科途銷(xiāo)售總監(jiān)李勇在行業(yè)論壇上披露，公司正在推進(jìn)五大生產(chǎn)基地建設(shè)，預(yù)計(jì)2026年底總產(chǎn)能將達(dá)50億平方米。這種產(chǎn)能擴(kuò)張速度，與恩捷股份當(dāng)前的技術(shù)升級(jí)需求形成戰(zhàn)略互補(bǔ)。

行業(yè)分析師指出，隔膜行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向工藝裝備的極致優(yōu)化。高工鋰電分析認(rèn)為，設(shè)備折舊、能耗控制和良品率等工程指標(biāo)，直接決定著企業(yè)的盈利能力。恩捷股份通過(guò)收購(gòu)上游設(shè)備制造商，不僅能夠縮短新建產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)周期，更可能在設(shè)備定制化開(kāi)發(fā)方面獲得突破，從而構(gòu)建更深的技術(shù)護(hù)城河。

從市場(chǎng)格局看，此次并購(gòu)若順利完成，恩捷股份的產(chǎn)能規(guī)模和市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。當(dāng)前行業(yè)正面臨結(jié)構(gòu)性供應(yīng)矛盾，頭部企業(yè)的產(chǎn)能利用率持續(xù)走高。鑫欏鋰電預(yù)測(cè)，到2026年TOP3企業(yè)的濕法隔膜產(chǎn)能利用率將超過(guò)95%，基本處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。在這種背景下，恩捷股份的縱向整合戰(zhàn)略，既是對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的主動(dòng)響應(yīng)，也是鞏固領(lǐng)先地位的關(guān)鍵布局。