盡管博通在最新財報中交出了亮眼的成績單，但市場對其未上調(diào)2026財年全年AI營收指引的決策反應(yīng)謹慎。高盛最新研報指出，雖然公司季度業(yè)績和短期指引均超出預(yù)期，但管理層在電話會議中未更新全年AI收入增長目標，可能引發(fā)投資者獲利回吐，導(dǎo)致股價短期承壓。不過，該行仍維持“買入”評級，并將目標價從435美元上調(diào)至450美元，強調(diào)任何回調(diào)均為買入良機。

財報顯示，博通第四財季營收達180億美元，同比增幅顯著，其中AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入65億美元，同比增長74%，占總營收比例持續(xù)擴大。公司對2026財年第一季度的展望同樣樂觀，預(yù)計營收將達191億美元，遠超分析師預(yù)期的183億美元。管理層透露，AI收入增速正從2025財年的65%進一步加快，第一季度有望實現(xiàn)近100%的同比增長。然而，市場此前普遍預(yù)期管理層會借此機會上調(diào)全年指引，這一“缺席”成為股價波動的導(dǎo)火索。

高盛分析師James Schneider團隊在報告中分析，投資者在財報發(fā)布前已大量建倉，對AI業(yè)務(wù)加速的預(yù)期較高，因此未更新的全年指引可能被解讀為管理層信心不足。盡管如此，該行基于自身模型預(yù)測，博通2026財年AI收入實際增速將遠超100%，認為管理層的保守態(tài)度并未反映真實業(yè)務(wù)動能。報告強調(diào)，博通在定制芯片（XPU）領(lǐng)域的壟斷地位，使其成為超大規(guī)模計算企業(yè)低成本推理方案的首選供應(yīng)商，谷歌等核心客戶的需求將持續(xù)推動其中長期增長。

客戶拓展方面，博通披露了多項重大進展。公司不僅鞏固了與谷歌在TPU項目上的合作，還宣布新增一家非OpenAI的XPU客戶，預(yù)計2026財年開始貢獻收入。第四大XPU客戶Anthropic大幅追加訂單，2026財年訂單金額高達110億美元。管理層透露，未來18個月AI訂單積壓已達730億美元，且仍在增加。除谷歌外，蘋果和Cohere等企業(yè)也開始采用其TPU技術(shù)，盡管有兩家現(xiàn)有客戶仍專注于自主芯片開發(fā)。

財務(wù)表現(xiàn)上，博通第四財季毛利率達77.9%，超出市場預(yù)期；半導(dǎo)體解決方案和基礎(chǔ)設(shè)施軟件收入分別錄得111億和69億美元，均高于預(yù)期。公司預(yù)計2026財年第一季度調(diào)整后EBITDA利潤率為67%，但高盛提醒，隨著向Anthropic及潛在客戶交付全機架解決方案，高比例直通組件可能對毛利率和營業(yè)利潤率造成短期稀釋。不過，公司認為絕對美元金額的增厚效應(yīng)將抵消部分影響，并通過運營杠桿優(yōu)化成本。

估值層面，高盛維持38倍市盈率乘數(shù)不變，但將標準化每股收益預(yù)估值從11.50美元上調(diào)至12.00美元，支撐450美元的新目標價。截至發(fā)稿，博通盤后股價下跌4.47%至406美元，反映市場對指引缺失的短期擔(dān)憂。報告同時警示風(fēng)險，包括AI基礎(chǔ)設(shè)施支出放緩、定制計算市場份額流失、非AI業(yè)務(wù)庫存問題及VMware競爭加劇等，可能對公司構(gòu)成下行壓力。