百度正加速?gòu)膫鹘y(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)廣告巨頭向硬科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，旗下AI芯片子公司昆侖芯的分拆上市成為這一戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子。2026年初，昆侖芯以保密形式向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請(qǐng)，次日百度確認(rèn)分拆方案獲港交所批準(zhǔn)，引發(fā)資本市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。這一動(dòng)作被視為百度突破傳統(tǒng)估值體系、重構(gòu)科技企業(yè)價(jià)值的重要嘗試。

根據(jù)百度2025年第四季度財(cái)報(bào)，AI業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)43%，全年?duì)I收突破400億元。昆侖芯作為百度AI生態(tài)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，其發(fā)展軌跡折射出百度技術(shù)轉(zhuǎn)型的深層邏輯。前身可追溯至2011年FPGA AI加速器項(xiàng)目的昆侖芯，歷經(jīng)十年研發(fā)沉淀，2020年量產(chǎn)以來(lái)出貨量穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)AI芯片前三，為百度智能云、文心大模型等業(yè)務(wù)提供底層算力支撐。2025年8月，昆侖芯中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)十億級(jí)AI服務(wù)器集采項(xiàng)目，標(biāo)志著其技術(shù)實(shí)力獲得頭部客戶(hù)認(rèn)可，目前外部客戶(hù)已覆蓋金融、能源、汽車(chē)等領(lǐng)域。

分拆上市對(duì)百度估值體系產(chǎn)生顯著影響。高盛研報(bào)以昆侖芯2026年預(yù)期銷(xiāo)售額45億元為基準(zhǔn)，給予5-20倍PS估值，對(duì)應(yīng)市值區(qū)間320億-1300億元人民幣。按百度持股比例計(jì)算，這部分權(quán)益價(jià)值占當(dāng)時(shí)百度總市值的7%-25%?；ㄆ斓葯C(jī)構(gòu)給出更高估值，認(rèn)為昆侖芯獨(dú)立上市后，百度整體估值將突破傳統(tǒng)PE框架，轉(zhuǎn)向更適配科技企業(yè)的分部估值法。消息公布后，摩根大通等多家機(jī)構(gòu)上調(diào)百度目標(biāo)價(jià)至200美元以上。

但硬科技轉(zhuǎn)型的重資產(chǎn)特性給百度帶來(lái)持續(xù)壓力。2025年財(cái)報(bào)顯示，公司全年計(jì)提長(zhǎng)期資產(chǎn)減值162億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流全年為-30億元，僅第四季度轉(zhuǎn)正至26億元。盡管研發(fā)投入同比下降8%至204億元，但其中大量資金流向昆侖芯等AI領(lǐng)域。分拆上市被視為百度"減負(fù)增效"的戰(zhàn)略選擇——既能讓昆侖芯獲得獨(dú)立融資渠道，又可緩解母公司資金壓力，同時(shí)為其他AI業(yè)務(wù)提供可復(fù)制的估值樣本。

昆侖芯的未來(lái)規(guī)劃彰顯其技術(shù)野心。根據(jù)百度世界大會(huì)披露的路線圖，昆侖芯計(jì)劃每年推出一款新品：2026年發(fā)布面向推理場(chǎng)景的M100芯片，2027年推出支持超大規(guī)模多模態(tài)訓(xùn)練的M300芯片，目標(biāo)2030年建成百萬(wàn)卡規(guī)模的算力集群。不過(guò)，芯片行業(yè)高投入、長(zhǎng)周期的特性意味著，昆侖芯未來(lái)數(shù)年研發(fā)投入可能持續(xù)高于營(yíng)收。全球市場(chǎng)上，盡管其部分性能已可比肩英偉達(dá)，但CUDA生態(tài)的壟斷地位仍構(gòu)成重大挑戰(zhàn)，昆侖芯需在能效比、成本優(yōu)勢(shì)和本土場(chǎng)景適配性上建立差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

百度的轉(zhuǎn)型陣痛在自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)上同樣顯現(xiàn)。旗下蘿卜快跑在海外擴(kuò)張中面臨雙重考驗(yàn)：2025年3月以來(lái)，公司先后在迪拜、阿布扎比落地運(yùn)營(yíng)，2026年1月獲得迪拜全無(wú)人駕駛測(cè)試許可，形成"技術(shù)驗(yàn)證+商業(yè)落地"的雙核心布局。但中東市場(chǎng)的高準(zhǔn)入門(mén)檻帶來(lái)巨大成本壓力——車(chē)隊(duì)擴(kuò)充至千輛級(jí)別的前期投入、本地化數(shù)據(jù)存儲(chǔ)要求、用戶(hù)信任度建立等環(huán)節(jié)均需持續(xù)燒錢(qián)。當(dāng)前全球Robotaxi行業(yè)普遍處于虧損階段，蘿卜快跑的海外擴(kuò)張更像是一場(chǎng)"用資金換時(shí)間"的豪賭。