今日上午，A股與港股市場(chǎng)均出現(xiàn)顯著回調(diào)，滬指盤中一度下挫近90點(diǎn)，而港股跌幅更為劇烈，恒生科技指數(shù)盤中最大跌幅超過(guò)3%。若以10月初的高點(diǎn)為基準(zhǔn)，該指數(shù)累計(jì)最大回撤幅度已達(dá)20%，市場(chǎng)情緒陷入低迷狀態(tài)。

本輪港股調(diào)整可劃分為三個(gè)階段：第一階段自10月2日階段高點(diǎn)啟動(dòng)，至10月17日累計(jì)下跌約15%，主要源于前期快速上漲后的技術(shù)性修正，疊加外部因素催化下的獲利回吐；第二階段從10月18日延續(xù)至11月13日，呈現(xiàn)震蕩筑底特征，市場(chǎng)反復(fù)測(cè)試支撐位；第三階段自11月14日開啟至今，再度出現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)，其中恒生科技指數(shù)領(lǐng)跌市場(chǎng)。

引發(fā)第三階段調(diào)整的核心因素，在于全球資本市場(chǎng)對(duì)AI板塊估值泡沫的擔(dān)憂。盡管英偉達(dá)最新財(cái)報(bào)顯示GPU產(chǎn)品供不應(yīng)求，黃仁勛公開表示訂單排至數(shù)月后，但市場(chǎng)反應(yīng)卻出乎意料——該股昨日盤前一度上漲5%，最終收盤卻下跌3%。這種"利好兌現(xiàn)后的拋售"現(xiàn)象，對(duì)以AI敘事為主導(dǎo)的港股科技板塊形成直接沖擊。

關(guān)于AI行業(yè)是否存在泡沫的爭(zhēng)論持續(xù)發(fā)酵。橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐承認(rèn)當(dāng)前估值存在溢價(jià)，但認(rèn)為尚未達(dá)到破裂臨界點(diǎn)，其判斷依據(jù)正是英偉達(dá)持續(xù)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。然而市場(chǎng)實(shí)際走勢(shì)卻與這種樂(lè)觀預(yù)期形成背離，恒生科技指數(shù)今日的大幅下挫，正是這種矛盾情緒的集中體現(xiàn)。

當(dāng)前港股市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的多空博弈特征。從資金動(dòng)向觀察，前期看空勢(shì)力已逐步離場(chǎng)，當(dāng)前市場(chǎng)做空動(dòng)能明顯衰減。堅(jiān)守陣地的核心投資者群體，在估值大幅壓縮后選擇繼續(xù)持有倉(cāng)位。與此同時(shí)，部分輕倉(cāng)投資者開始關(guān)注抄底機(jī)會(huì)，特別是那些前期倉(cāng)位較輕、持有充?，F(xiàn)金的投資者。

南向資金成為本輪調(diào)整中最積極的買入力量。數(shù)據(jù)顯示，在第三階段下跌過(guò)程中，南向資金連續(xù)多日呈現(xiàn)大規(guī)模凈流入，11月14日單日凈買入達(dá)128億港元，昨日更是增至近160億港元。通過(guò)跨境ETF渠道流入的資金同樣活躍，近一個(gè)月恒生科技指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品凈流入超80億元，恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)產(chǎn)品凈流入超14億元，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)產(chǎn)品也有超過(guò)14億元資金凈流入。

跨境ETF因其操作便捷性受到投資者青睞，該渠道無(wú)需開設(shè)香港賬戶或具備港股通資格，成為內(nèi)地資金布局港股的重要工具。驅(qū)動(dòng)資金持續(xù)流入的核心邏輯，在于港股科技板塊估值已跌至歷史低位。當(dāng)前恒生科技指數(shù)、恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的市盈率均約21倍，從歷史數(shù)據(jù)看，超過(guò)80%的時(shí)間段估值水平高于當(dāng)前位置，形成明顯的估值優(yōu)勢(shì)。