港股上市茶飲企業(yè)陸續(xù)披露財(cái)報(bào)，在去年“外賣大戰(zhàn)”的推動下，多數(shù)企業(yè)營收實(shí)現(xiàn)顯著增長。然而，隨著今年外賣補(bǔ)貼力度逐漸減弱，行業(yè)正面臨新的挑戰(zhàn)與變化。

以古茗為例，其在近期召開的2025年度業(yè)績說明會上公布的數(shù)據(jù)顯示，去年公司總營收約129.14億元，同比增長46.9%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤約25.75億元，同比增長66.9%。不止古茗，蜜雪集團(tuán)、茶百道、滬上阿姨等茶飲企業(yè)去年業(yè)績也均有亮眼表現(xiàn)。市場目光聚焦于“外賣戰(zhàn)”對茶飲公司業(yè)績的實(shí)際加持程度，多名分析師就此向古茗管理層提問。

古茗CEO王云安回應(yīng)稱，外賣補(bǔ)貼高峰期集中在去年7 - 8月，公司對外賣單持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為其對全年業(yè)績提升有限，約在5% - 10%。相比之下，外賣對門店的影響更為突出，外賣訂單占比過高會損害利潤表現(xiàn)。他舉例說明，粗略測算，3000元的外賣單利潤甚至不如1000元的堂食單。這是因?yàn)橥赓u單需門店額外承擔(dān)配送費(fèi)，同時(shí)還要面對平臺傭金抽成。

這一影響在瑞幸咖啡身上體現(xiàn)得尤為明顯。瑞幸直營店占比較高，經(jīng)營壓力迅速傳導(dǎo)至財(cái)報(bào)。2025年，瑞幸營收492.88億元，同比增長43%；歸母凈利潤達(dá)36億元，同比增長21.8%，利潤增速遠(yuǎn)低于營收，下半年甚至陷入“增收不增利”的困境。公司管理層在業(yè)績交流會上表示，外賣訂單占比過高改變了費(fèi)用成本結(jié)構(gòu)，配送費(fèi)和支付給第三方平臺的傭金、廣告費(fèi)上升。此前，瑞幸9.9元活動主要通過門店自提實(shí)現(xiàn)，如今單季度配送費(fèi)用就高達(dá)16.31億元，同比激增94.5%。蜜雪冰城也在財(cái)報(bào)中提及，因收入結(jié)構(gòu)變化，公司毛利率和凈利率出現(xiàn)輕微下滑。

投資者關(guān)心，今年外賣補(bǔ)貼退坡是否會對茶飲公司后續(xù)業(yè)績造成沖擊。古茗管理層坦言，在去年高基數(shù)下，今年同店銷售額增長確實(shí)面臨壓力，但從長期看，公司對外賣退坡持積極態(tài)度，認(rèn)為行業(yè)頭部效應(yīng)將更加明顯，也有利于門店經(jīng)營健康。古茗對外賣一直較為謹(jǐn)慎，在高峰期甚至將外賣產(chǎn)品單價(jià)較堂食上調(diào)3元到4元，以保護(hù)門店利潤。而有些品牌態(tài)度積極，因短期GMV能實(shí)現(xiàn)高增長。

王云安進(jìn)一步解釋，影響茶飲門店利潤的因素主要有管理效率、外賣訂單占比、門店成本（如裝修成本、設(shè)備增加等）。例如，已有5家門店的加盟商若想繼續(xù)拓店至10家，會影響單店管理效率，因此古茗更鼓勵小加盟商開第二、第三家門店，而非鼓勵大商繼續(xù)擴(kuò)張。

門店規(guī)模是茶飲公司業(yè)績增長的內(nèi)生動力。截至2025年末，古茗共有超1.35萬家門店，位居新茶飲行業(yè)第二，去年凈增3640家，開店速度快于前兩年，尤其是登陸資本市場后（下半年）明顯加快。對于2026年的開店規(guī)劃，古茗預(yù)計(jì)新增加店數(shù)與去年持平，并將對老店進(jìn)行優(yōu)化翻新、調(diào)整位置。從地區(qū)分布看，目前古茗54%的門店位于三線及以下城市（2024年這一比例為51%），44%的門店位于縣城，品牌下沉趨勢明顯；在一線城市僅416家門店，占比僅3%。出于利潤率和成本管控考慮，古茗管理層重申，今年對上海和北京兩個(gè)超一線城市仍無明確開店計(jì)劃。

當(dāng)前，茶飲行業(yè)競爭激烈，奶茶和咖啡品牌陷入“混戰(zhàn)”。根據(jù)財(cái)報(bào)，去年滬上阿姨推出200多款新品、瑞幸推新140多款、古茗106款，每2 - 3天推出一款新品成為常態(tài)，但產(chǎn)品同質(zhì)化問題也日益嚴(yán)重。古茗去年重點(diǎn)布局咖啡業(yè)務(wù)，邀請吳彥祖代言、增加免單活動頻次，去年銷售及分銷開支同比增長46.6%至7億元。對于今年咖啡業(yè)務(wù)規(guī)劃，古茗表示目前配有咖啡機(jī)的門店已超12000家，此前咖啡銷量主力是基本款產(chǎn)品（如美式、拿鐵等），今年將重點(diǎn)推出差異化產(chǎn)品，尤其是果咖。