本土運(yùn)動(dòng)品牌李寧（02331.HK）近日發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告，顯示公司全年?duì)I收增長(zhǎng)3.2%至295.98億元，延續(xù)了自2014年以來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而，歸母凈利潤(rùn)同比下降2.6%至29.36億元，連續(xù)第三年出現(xiàn)下滑。此前兩年，凈利潤(rùn)分別下降21.6%和5.5%。盡管如此，公司的毛利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升至13.2%，顯示出整體財(cái)務(wù)狀況依然穩(wěn)健。

庫(kù)存管理方面，李寧表現(xiàn)優(yōu)于同行。財(cái)報(bào)顯示，公司庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為64天，低于特步集團(tuán)的90多天和安踏集團(tuán)的120多天。庫(kù)銷(xiāo)比維持在4個(gè)月，處于行業(yè)公認(rèn)的3至5個(gè)月的健康區(qū)間。新品（6個(gè)月以下）占渠道庫(kù)存的85%，庫(kù)齡結(jié)構(gòu)合理。期末現(xiàn)金及等同現(xiàn)金項(xiàng)目達(dá)167.1億元，較上年增加18.3億元，資金儲(chǔ)備充足。

凈利潤(rùn)連續(xù)下滑的直接原因包括非經(jīng)營(yíng)性支出和所得稅開(kāi)支增加。2023年12月，李寧以22.21億港元收購(gòu)香港商業(yè)大樓“港匯東”，部分用作香港總部。由于香港房?jī)r(jià)和租金指數(shù)下跌，公司2024年和2025年分別計(jì)提投資性房地產(chǎn)減值虧損3.3億元和2.7億元。2025年實(shí)際稅率從26.7%升至29.9%，所得稅開(kāi)支增加1.57億元，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

渠道結(jié)構(gòu)方面，李寧也在積極調(diào)整。2025年，直營(yíng)渠道收入下降4%，對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)降至23%。這一年，公司線下流水同比下降3%，單店日均客流量減少5%，折扣力度加深1個(gè)百分點(diǎn)。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，李寧主動(dòng)關(guān)閉低效門(mén)店，2024年和2025年累計(jì)關(guān)閉近1000家直營(yíng)店，凈關(guān)店260家。同時(shí)，公司從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提升運(yùn)營(yíng)效率，2023年起對(duì)虧損門(mén)店計(jì)提資產(chǎn)減值，2025年計(jì)提2.83億元。

在渠道創(chuàng)新上，李寧嘗試推出單品類(lèi)新店型。2025年，公司借助中國(guó)奧委會(huì)官方合作伙伴身份，推出“榮耀金標(biāo)”系列產(chǎn)品，并打造新店型“龍店”，首家門(mén)店于12月在北京三里屯太古里開(kāi)業(yè)。專(zhuān)業(yè)戶外品類(lèi)“CounterFlow溯”在北京朝陽(yáng)大悅城開(kāi)設(shè)獨(dú)立門(mén)店，以輕戶外、機(jī)能風(fēng)吸引細(xì)分市場(chǎng)消費(fèi)者。這些舉措顯示出李寧在適應(yīng)消費(fèi)需求變化方面的努力。