2025年，保險業(yè)在“償二代”二期過渡期收官之際迎來資本補充高峰，增資與發(fā)債規(guī)模合計突破1500億元，行業(yè)通過多元化路徑強化資本實力，以應對監(jiān)管壓力與業(yè)務發(fā)展需求。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至12月15日，27家險企通過增資或發(fā)債補充資本，其中增資規(guī)模超500億元，發(fā)債規(guī)模逾750億元，形成千億級“輸血”態(tài)勢。

頭部險企成為增資主力，平安人壽以199.99億元增資領跑行業(yè)，注冊資本提升至360.03億元，控股股東中國平安持股比例微增至99.5379%。中郵人壽緊隨其后，獲中郵集團與友邦保險聯(lián)合增資39.8億元，中郵集團持股比例升至42.68%。太保壽險（香港）則通過30億港元增資開拓香港市場，提升區(qū)域競爭力。德華安顧人壽、中華聯(lián)合人壽等通過原股東增資維持股權穩(wěn)定，而三峽人壽、國聯(lián)人壽等引入地方國資，形成“原股東加碼+新股東入局”的多元化格局。外資機構亦積極布局，太平養(yǎng)老引入比利時富杰保險，復星聯(lián)合健康新增國際金融公司、亞洲開發(fā)銀行等股東，顯示國際資本對中國保險市場的長期信心。

中小險企則探索內(nèi)源性資本補充方式。錦泰財險、鼎和財險通過資本公積轉(zhuǎn)增注冊資本，分別增加8.09億元、13.57億元，既未稀釋股權，又緩解了資本壓力。目前，橫琴人壽、德華安顧人壽等十余家險企的增資計劃仍在推進中，行業(yè)資本補充需求持續(xù)旺盛。

發(fā)債市場以永續(xù)債為主導，成為險企補充資本的核心渠道。截至12月15日，20家險企已發(fā)行資本補充債或永續(xù)債超750億元，另有5家險企獲批發(fā)行342億元債券。其中，永續(xù)債發(fā)行規(guī)模達514.7億元，遠超資本補充債的242億元。平安人壽發(fā)行130億元永續(xù)債，成為年內(nèi)最大單筆案例，票面利率僅2.35%；太平人壽、工銀安盛人壽等頭部機構發(fā)債規(guī)模均超60億元，構成發(fā)債主力。全年發(fā)債利率持續(xù)走低，區(qū)間收窄至2.15%—2.8%，低成本融資環(huán)境為險企優(yōu)化財務成本提供條件。例如，招商仁和人壽通過“贖舊發(fā)新”策略，將融資成本從4.95%降至2.4%；平安人壽以2.35%永續(xù)債置換3.58%舊債，顯著降低長期負債壓力。

發(fā)債節(jié)奏呈現(xiàn)“年末沖刺”特征。11月以來，6家險企集中發(fā)行債券，平安產(chǎn)險、中再產(chǎn)險分別發(fā)行60億元、40億元資本補充債，紫金財險、招商仁和人壽完成小額發(fā)債，中郵人壽則發(fā)行12.7億元永續(xù)債。監(jiān)管部門近期亦集中批復5家險企發(fā)債申請，總規(guī)模不超過342億元，進一步推動行業(yè)年末資本補充進程。險企發(fā)債資金主要用于提升償付能力充足率，支持業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。例如，泰康養(yǎng)老、國民養(yǎng)老增資聚焦養(yǎng)老險賽道，平安產(chǎn)險、國壽財險發(fā)債則助力新能源車險、非車險等新業(yè)務擴張。

“償二代二期”工程對資本認定標準的收緊是驅(qū)動行業(yè)資本補充的核心因素。三季度末，保險公司核心償付能力充足率較上年末下降4.8個百分點至134.3%，綜合償付能力充足率下滑13.1個百分點至186.3%，部分機構瀕臨監(jiān)管紅線。業(yè)務轉(zhuǎn)型與市場環(huán)境變化亦加劇資本消耗：太保壽險（香港）增資開拓海外市場，財險公司因新能源車險等新業(yè)務快速發(fā)展需提升承保能力，而利率下行導致內(nèi)生資本積累減弱，進一步凸顯外源性補充的必要性。引入地方國資、外資等戰(zhàn)略投資者，不僅能直接注入資本，還能通過資源協(xié)同提升市場認可度，優(yōu)化資本結構。例如，國聯(lián)人壽新增7家地方國資股東后，股東總數(shù)增至16家，資本實力與資源整合能力顯著增強。

行業(yè)分化態(tài)勢進一步加劇。股東資源雄厚的險企資本補充渠道暢通，而中小機構則面臨增資難、融資成本高等挑戰(zhàn)。未來，保險公司需構建多元化資本補充機制，靈活運用股東注資、發(fā)債、資本工具轉(zhuǎn)增等方式，以適應“償二代”體系下的長期剛性約束，支撐業(yè)務轉(zhuǎn)型與穩(wěn)健經(jīng)營。