12月17日，香港資本市場迎來里程碑事件——HashKey（HK03887）正式在港交所主板掛牌上市。作為香港首家持牌加密貨幣交易所運營商，其上市被市場視為虛擬資產行業(yè)合規(guī)化進程的重要突破。盡管頭頂“港股虛擬資產第一股”光環(huán)，公司股價卻未能延續(xù)上市儀式上的短暫漲勢，開盤微漲近1%后迅速轉跌，盤中跌幅一度超過4%，最終收報6.67港元/股，較發(fā)行價微跌0.15%。次日股價延續(xù)下行趨勢，截至發(fā)稿時已跌至5.63港元。

上市儀式現(xiàn)場，64歲的HashKey創(chuàng)始人肖風與最大股東、萬向集團董事長魯偉鼎共同敲響銅鑼。與多數加密行業(yè)創(chuàng)業(yè)者不同，肖風的職業(yè)生涯橫跨傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈領域：1990年代初參與深圳證券市場監(jiān)管體系建設，1998年“下?！被I建博時基金并帶領其成為國內資產管理規(guī)模冠軍，2012年加入萬向集團后轉向區(qū)塊鏈技術研究，2015年創(chuàng)立萬向區(qū)塊鏈實驗室。這種“跨界”背景使其在虛擬資產領域始終強調合規(guī)先行——2018年HashKey成立時即選擇在監(jiān)管框架內運營，2023年成為首批獲香港證監(jiān)會批準向零售投資者提供服務的交易平臺。

“合規(guī)不是負擔，而是生存之本?！毙わL在上市致辭中脫稿強調，公司自成立起便堅持“持牌、合規(guī)、受監(jiān)管”原則，在六個司法區(qū)域獲取13張牌照，業(yè)務覆蓋交易促成、鏈上服務及資產管理三大板塊。招股書顯示，截至2025年9月30日，其現(xiàn)貨交易量累計達1.3萬億港元，質押資產管理規(guī)模290億港元，資產管理規(guī)模78億港元。其中交易促成服務貢獻主要收入，2024年占比達71.8%。

盡管收入規(guī)?？焖僭鲩L——2022年至2024年復合增速超130%，但財務數據暴露出行業(yè)痛點：同期累計虧損超23億港元，2025年上半年收入同比下降26.1%至2.84億港元，虧損5.07億港元。肖風在群訪環(huán)節(jié)回應稱，虛擬資產市場仍處于高速增長期，公司當前核心指標是現(xiàn)金流而非盈利，“未來兩到三年需持續(xù)投入以鞏固市場地位”。截至2025年8月底，公司持有現(xiàn)金及等價物16.57億港元。

市場對HashKey的上市反應分化。部分觀點認為，其合規(guī)化路徑為行業(yè)樹立標桿；但也有聲音質疑，在虛擬資產市場整體疲軟背景下，公司能否突破“增收不增利”困局。對比同業(yè)，港股已有OSL集團、眾安在線等涉足虛擬資產業(yè)務的企業(yè)，但HashKey是首家聚焦全鏈條的獨立上市主體。肖風對此表示：“我們不會過度解讀自身定位，IPO是水到渠成的結果，未來將繼續(xù)專注業(yè)務本身?！?/p>

上市儀式現(xiàn)場的一個細節(jié)折射出行業(yè)現(xiàn)狀：當主持人提醒嘉賓看向鏡頭時，肖風與魯偉鼎正注視著大屏幕上僅1%的股價漲幅，而其他嘉賓則反復查看兩側相同的股價數字。這種略顯尷尬的場景，恰似虛擬資產行業(yè)在合規(guī)化與市場波動間的微妙平衡——既需堅守長期價值，又需應對短期考驗。