上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方紅資產(chǎn)管理”）近日向證監(jiān)會(huì)提交了成立16年來(lái)的首只交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）產(chǎn)品申請(qǐng)，標(biāo)志著這家以主動(dòng)管理著稱的機(jī)構(gòu)正式向被動(dòng)投資領(lǐng)域延伸。這一動(dòng)作不僅折射出公募行業(yè)生態(tài)的變遷，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)ETF市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的重新審視。

作為主動(dòng)管理領(lǐng)域的標(biāo)桿機(jī)構(gòu)，東方紅資產(chǎn)管理此次選擇布局ETF并非偶然。據(jù)接近公司的人士透露，此舉旨在通過(guò)補(bǔ)齊被動(dòng)投資業(yè)務(wù)短板，構(gòu)建更均衡的產(chǎn)品矩陣。在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，多元化布局能夠有效分散單一業(yè)務(wù)線風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型背后，折射出主動(dòng)管理機(jī)構(gòu)在行業(yè)變革中的生存邏輯——從進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防御，以守住核心客群為首要目標(biāo)。

當(dāng)前ETF市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的“馬太效應(yīng)”。頭部機(jī)構(gòu)如華夏、易方達(dá)等憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)寬基賽道主導(dǎo)地位，其管理規(guī)模超千億元的產(chǎn)品已形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘。數(shù)據(jù)顯示，首批中證A500ETF中，頭部產(chǎn)品規(guī)模接近400億元，而尾部產(chǎn)品則徘徊在清盤(pán)線附近。這種兩極分化格局迫使新入局者必須尋找差異化突破口。

東方紅資產(chǎn)管理選擇以Smart Beta策略切入市場(chǎng)，其首只產(chǎn)品聚焦紅利低波動(dòng)指數(shù)。北京某公募機(jī)構(gòu)指數(shù)部負(fù)責(zé)人分析稱，在寬基市場(chǎng)格局固化背景下，Smart Beta領(lǐng)域仍存在藍(lán)海機(jī)會(huì)。紅利低波策略兼具防御性與長(zhǎng)期配置價(jià)值，契合當(dāng)前資金避險(xiǎn)需求。更關(guān)鍵的是，該公司旗下已有一只規(guī)模近70億元的場(chǎng)外紅利低波指數(shù)基金，可為ETF產(chǎn)品提供天然的種子資金和客戶基礎(chǔ)，這種“場(chǎng)外轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)”的路徑設(shè)計(jì)顯著降低了初創(chuàng)期規(guī)模壓力。

然而，ETF市場(chǎng)的生存法則遠(yuǎn)比想象殘酷。資深研究員指出，該領(lǐng)域是典型的“資本密集型”賽道，指數(shù)授權(quán)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)費(fèi)、營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)及做市商成本等構(gòu)成沉重負(fù)擔(dān)。據(jù)測(cè)算，單只ETF需達(dá)到100億至200億元規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。這直接導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)極端分化：119只百億級(jí)ETF吸金效應(yīng)顯著，而138只規(guī)模不足5000萬(wàn)元的產(chǎn)品面臨清盤(pán)危機(jī)，其中30余只產(chǎn)品規(guī)模甚至低于2000萬(wàn)元。

監(jiān)管層已關(guān)注到行業(yè)無(wú)序擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》明確要求基金管理人“量力而行”，避免盲目跟風(fēng)申報(bào)產(chǎn)品。通報(bào)強(qiáng)調(diào)，機(jī)構(gòu)需結(jié)合自身投研能力、渠道資源等實(shí)際情況審慎布局，防止出現(xiàn)募集失敗或持續(xù)運(yùn)作困難等問(wèn)題。這對(duì)新入局的東方紅資產(chǎn)管理等機(jī)構(gòu)構(gòu)成現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)——不僅需要展現(xiàn)投研能力的向下兼容，更需證明整體資源調(diào)配效率和長(zhǎng)期資本消耗承受力。

行業(yè)觀察人士認(rèn)為，東方紅資產(chǎn)管理等主動(dòng)管理勁旅的入局，或?qū)⒅厮蹺TF市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)。晨星分析師指出，隨著指數(shù)產(chǎn)品體系不斷完善，ETF正從單純的交易工具升級(jí)為財(cái)富管理生態(tài)樞紐，連接券商、保險(xiǎn)、銀行等多元資金。這些機(jī)構(gòu)在宏觀配置和底層資產(chǎn)研究方面的深厚積淀，有望為Smart Beta、行業(yè)主題等細(xì)分領(lǐng)域注入新活力。未來(lái)市場(chǎng)可能形成“寬基霸主與特色玩家共生”的格局，頭部機(jī)構(gòu)繼續(xù)壟斷流動(dòng)性，而新入局者則通過(guò)差異化策略建立利潤(rùn)支點(diǎn)。