在消費市場整體趨于平穩(wěn)的背景下，泡泡瑪特（09992.HK）卻交出了一份逆勢增長的成績單。2025年，這家潮玩企業(yè)憑借超級IP的爆發(fā)和全球化布局，實現(xiàn)了營收與利潤的雙重飛躍，但高速增長背后也暴露出組織管理、供應(yīng)鏈壓力等多重挑戰(zhàn)。

財報顯示，2025年泡泡瑪特全年營收達371.2億元，同比增長184.7%；凈利潤130.1億元，同比增長293.3%。這一成績的取得，得益于IP、品類、區(qū)域和渠道四大核心板塊的協(xié)同發(fā)力。其中，THE MONSTERS系列IP收入突破141億元，SKULLPANDA、CRYBABY等6大IP收入均超20億元，形成頭部IP梯隊。品類結(jié)構(gòu)上，毛絨產(chǎn)品以187.1億元的收入超越手辦，成為第一大品類，同比增長560.6%。區(qū)域分布方面，海外收入占比近44%，美洲、歐洲及其他地區(qū)增速分別達748.4%和506.3%，全球化布局成效顯著。

渠道擴張同樣迅猛。截至2025年底，泡泡瑪特全球門店達630家，機器人商店2637臺，會員規(guī)模突破7258萬，復(fù)購率達55.7%。盈利能力方面，毛利率從66.8%提升至72.1%，主要得益于海外占比提升和柔性供應(yīng)鏈策略帶來的議價能力增強。

然而，超高速發(fā)展也帶來了一系列問題。財報顯示，THE MONSTERS單IP貢獻占比達38.1%，過度依賴少數(shù)IP的風(fēng)險凸顯；存貨從15.25億元攀升至54.73億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至123天；運輸及物流費用激增至20.43億元，電商平臺服務(wù)費達14.38億元。組織規(guī)模上，員工總數(shù)突破1萬，其中銷售員工占比超80%，管理效率面臨考驗。

泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧在業(yè)績會上坦言，公司如同“新手賽車手被拉上F1賽場”，組織管理、跨國協(xié)作、中臺與前臺配合等方面存在諸多不足。以美國市場為例，2025年實際營收達69億元，遠超預(yù)算的20億元，導(dǎo)致人才儲備、倉儲物流等資源承壓，線上銷售占比過高的問題亟待解決。

面對挑戰(zhàn)，泡泡瑪特主動調(diào)整戰(zhàn)略，將2026年增長目標(biāo)定為“不低于20%”，強調(diào)“長期、穩(wěn)健、健康”的核心目標(biāo)。王寧表示，公司不會追求激進擴張，而是通過優(yōu)化運營效率實現(xiàn)可持續(xù)增長。具體措施包括：調(diào)整上市募資用途，將部分資金從IP收購轉(zhuǎn)向海外擴張和運營體系建設(shè)；推進IP商業(yè)化平臺建設(shè)，拓展飾品、甜品、主題店等新業(yè)態(tài)；優(yōu)化渠道邏輯，以三方渠道拉新、自有渠道促復(fù)購，構(gòu)建全渠道生態(tài)體系。

在業(yè)務(wù)層面，泡泡瑪特正突破傳統(tǒng)潮玩邊界，探索IP與新品類、新場景的融合。王寧透露，公司對IP賦能新業(yè)務(wù)的能力充滿信心，未來將圍繞IP拓展更多可能性。與此同時，泡泡瑪特明確自身定位為“消費品和潮流文化娛樂公司”，而非科技企業(yè)，進一步聚焦產(chǎn)品與渠道的核心競爭力。

從制造爆款到全球放量，泡泡瑪特已完成第一階段突圍。但爆紅之后，如何保持增長動能、優(yōu)化運營效率、降低單一IP依賴，將成為其下一階段的關(guān)鍵命題。此次主動降速，或為這家潮玩巨頭在高速沖刺后，尋找更平穩(wěn)、更長久的增長路徑。