近期，招商銀行、平安銀行、光大銀行等多家上市銀行相繼宣布贖回優(yōu)先股，引發(fā)市場對銀行資本管理策略調(diào)整的關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計，僅今年以來，這三家銀行計劃贖回的優(yōu)先股規(guī)模已達825億元，其中招商銀行擬于4月15日全額贖回275億元“招銀優(yōu)1”，平安銀行與光大銀行分別完成200億元和350億元優(yōu)先股的贖回及摘牌。這一趨勢背后，是銀行在低利率環(huán)境下主動優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本的現(xiàn)實選擇。

優(yōu)先股作為銀行補充其他一級資本的重要工具，自2014年試點發(fā)行以來，曾是商業(yè)銀行提升信貸投放能力的關(guān)鍵手段。然而，隨著2019年無固定期限資本債券（永續(xù)債）的推出，銀行資本補充工具選擇增多，優(yōu)先股發(fā)行逐漸停滯，存量規(guī)模持續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，未贖回的銀行優(yōu)先股僅剩19只，合計規(guī)模從去年末的6453.5億元降至5628.5億元，降幅顯著。

利率下行是推動銀行贖回優(yōu)先股的核心動力。當前存量的19只優(yōu)先股均采用“基準利率+固定溢價”的浮動利率模式，股息率普遍在3.02%至4.56%之間，而2025年銀行永續(xù)債的平均票面利率僅為2.43%，融資成本優(yōu)勢明顯。華源證券固收首席分析師廖志明指出，優(yōu)先股雖無到期日，但多數(shù)設(shè)有發(fā)行滿5年后的贖回條款，為銀行提供了資本管理的靈活性。在利率下行周期中，銀行傾向于贖回高成本優(yōu)先股，轉(zhuǎn)而發(fā)行低成本資本工具，以減輕財務(wù)負擔。

郵儲銀行研究員婁飛鵬分析，贖回優(yōu)先股不僅有助于銀行釋放資本占用、提升資本充足率，還能直接減少利息支出，增厚凈利潤。例如，某大型銀行贖回優(yōu)先股后，資本充足率提升約0.3個百分點，同時年化利息支出減少超10億元。監(jiān)管部門鼓勵銀行提升資本質(zhì)量，優(yōu)先股的高股息率對凈利潤形成持續(xù)壓力，贖回后銀行資本工具結(jié)構(gòu)更趨標準化，抗風險能力與監(jiān)管合規(guī)性顯著增強。

優(yōu)先股規(guī)模的萎縮也對資管機構(gòu)配置策略產(chǎn)生影響。作為兼具股權(quán)與債權(quán)屬性的“類債”品種，優(yōu)先股因發(fā)行主體信用資質(zhì)優(yōu)良、股息免征所得稅等優(yōu)勢，成為公募基金、銀行理財、保險資金的重要配置方向。目前，工銀理財?shù)葯C構(gòu)仍發(fā)行多款以優(yōu)先股策略為主的理財產(chǎn)品，其中某混合類產(chǎn)品持有優(yōu)先股占比達46.7%，近一年年化收益率達2.58%。然而，隨著存量優(yōu)先股減少且票息下行，市場面臨優(yōu)質(zhì)替代資產(chǎn)短缺的挑戰(zhàn)。

業(yè)內(nèi)人士提醒，投資銀行優(yōu)先股需警惕贖回風險。廖志明指出，固定溢價較高的優(yōu)先股因未來付息成本高，銀行贖回意愿強烈，可能引發(fā)價格波動；而固定溢價較低的標的則相對安全。他建議，投資者應(yīng)優(yōu)先選擇信用資質(zhì)優(yōu)異、固定溢價較低的優(yōu)先股，以平衡收益與風險。部分理財公司正通過多資產(chǎn)配置和復(fù)雜策略（如量化中性、商品、衍生品等）增厚收益，推動業(yè)務(wù)向真正意義上的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型。