上市剛滿一年，毛戈平化妝品股份有限公司（HK01318）便迎來(lái)控股股東及多位核心管理層成員的集體減持計(jì)劃。1月6日晚間，該公司發(fā)布公告稱，控股股東兼執(zhí)行董事毛戈平、其配偶汪立群，以及家族成員毛霓萍、毛慧萍、汪立華、宋虹佺等人，擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易等方式減持不超過(guò)1720萬(wàn)股H股，占公司總股本的3.51%。按當(dāng)日82港元/股的收盤價(jià)計(jì)算，此次減持或可套現(xiàn)約14.1億港元。

擬參與減持的六名股東中，汪立群為毛戈平的配偶，毛霓萍、毛慧萍為其姐姐，汪立華為汪立群的弟弟。公告解釋，減持原因系股東“自身財(cái)務(wù)需求”，所得資金將用于美妝產(chǎn)業(yè)鏈投資及改善個(gè)人生活。公司同時(shí)強(qiáng)調(diào)，控股股東及管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展仍充滿信心，減持不會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)變更，也不會(huì)對(duì)治理結(jié)構(gòu)或持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。值得注意的是，此次減持披露恰逢公司上市滿周年。其股價(jià)自上市初期沖高至130.6港元/股、市值突破600億港元后，便進(jìn)入下行通道，截至1月7日收盤已跌至87.95港元/股，較峰值縮水約32.66%，市值蒸發(fā)近200億港元。

盡管股價(jià)承壓，毛戈平股份的業(yè)績(jī)?nèi)员３衷鲩L(zhǎng)。2025年上半年，公司營(yíng)收達(dá)25.88億元，同比增長(zhǎng)31.3%；凈利潤(rùn)6.7億元，同比增長(zhǎng)36.1%；毛利率維持在84.2%的行業(yè)高位，但同比略有下滑。不過(guò)，收入增速已現(xiàn)放緩跡象。市場(chǎng)對(duì)此次減持反應(yīng)平淡，公告發(fā)布后次日，公司股價(jià)反而上漲7.26%。

在消費(fèi)板塊，創(chuàng)始人或家族股東減持并非個(gè)例。隨著企業(yè)上市后股權(quán)流動(dòng)性提升，通過(guò)減持優(yōu)化資產(chǎn)配置、管理家族財(cái)富已成為資本化進(jìn)程中的常見(jiàn)操作。以美妝行業(yè)為例，近兩年已有多家頭部企業(yè)披露類似計(jì)劃。2025年11月，華熙生物第二大股東國(guó)壽成達(dá)宣布擬減持不超過(guò)2%股份，彼時(shí)該公司業(yè)績(jī)已連續(xù)下滑，2025年上半年?duì)I收同比下降19.57%，凈利潤(rùn)降幅達(dá)35.38%。丸美生物則于2024年7月披露實(shí)控人孫懷慶的減持計(jì)劃，擬減持不超過(guò)3%股份，消息公布后次日股價(jià)下跌7.05%。珀萊雅自2020年以來(lái)，核心管理層成員方玉友多次減持，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)性與估值的重新評(píng)估。

毛戈平股份的特殊性在于其高度依賴創(chuàng)始人IP。作為專業(yè)化妝師出身，毛戈平的個(gè)人品牌與“東方美學(xué)”“專業(yè)彩妝”敘事深度綁定，從產(chǎn)品研發(fā)到審美體系均圍繞其個(gè)人形象展開(kāi)。公司曾明確表示，品牌以毛戈平命名，其經(jīng)營(yíng)決策對(duì)公司影響顯著。若未來(lái)毛戈平減持股份或退出經(jīng)營(yíng)管理，可能對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展造成沖擊。

當(dāng)前，國(guó)貨美妝正面臨從增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的壓力。畢馬威《2025年中國(guó)美妝市場(chǎng)行業(yè)報(bào)告》顯示，國(guó)內(nèi)美妝企業(yè)呈現(xiàn)“高進(jìn)入率、高淘汰率”特征，成立不足3年的初創(chuàng)企業(yè)超3.9萬(wàn)家，而成立10年以上的僅占12.6%。愛(ài)建證券研報(bào)指出，與國(guó)際美妝集團(tuán)相比，國(guó)貨品牌在技術(shù)積累和消費(fèi)者心智沉淀上仍處追趕階段，長(zhǎng)期被貼上“平價(jià)”標(biāo)簽，品牌溢價(jià)能力不足，導(dǎo)致“高品質(zhì)難撐高定價(jià)”，成為沖擊高端市場(chǎng)的核心障礙。

高端化已成為國(guó)貨美妝的重要方向。青眼情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年“雙十一”期間，高端美妝銷售增速顯著高于大眾價(jià)格帶，1000元以上產(chǎn)品銷售額增速達(dá)531.6%，是100元至300元產(chǎn)品增速的4.4倍。在此背景下，毛戈平股份憑借超80%的毛利率保持領(lǐng)先，但其研發(fā)投入偏低的問(wèn)題也備受關(guān)注。2025年上半年，公司研發(fā)投入僅1525.7萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率明顯低于行業(yè)頭部企業(yè)。公司表示，正在建設(shè)杭州研發(fā)中心，預(yù)計(jì)2026年底投入運(yùn)營(yíng)，并計(jì)劃設(shè)立總部研發(fā)基地及海外研發(fā)中心，以提升產(chǎn)品功效和國(guó)際合作能力。

對(duì)于毛戈平股份而言，如何在保持增長(zhǎng)的同時(shí)平衡家族財(cái)富配置與企業(yè)發(fā)展，突破研發(fā)短板、減少對(duì)創(chuàng)始人的依賴，將是其在高端美妝賽道持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。