近期，全球銅市場(chǎng)掀起新一輪價(jià)格漲勢(shì)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)接連突破歷史峰值。12月5日，上海期貨交易所滬銅期貨主力合約收盤價(jià)達(dá)到92910元/噸，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨盤中觸及11705美元/噸，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨主力合約報(bào)5.49美元/磅，三大市場(chǎng)同步刷新紀(jì)錄。這一波行情背后，非美地區(qū)庫(kù)存持續(xù)走低引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂成為主要推手。

數(shù)據(jù)顯示，12月3日LME亞洲倉(cāng)庫(kù)注銷倉(cāng)單量激增至50725噸，創(chuàng)2013年以來(lái)新高，導(dǎo)致總庫(kù)存跌破10萬(wàn)噸關(guān)口。與此同時(shí)，滬銅倉(cāng)單僅剩3萬(wàn)余噸，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存處于歷史低位。期貨行業(yè)資深人士景川指出，下游銅桿、銅箔等加工企業(yè)為避免無(wú)貨可用，紛紛提前鎖定LME倉(cāng)庫(kù)陰極銅，這種"搶貨"行為直接推高了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的預(yù)期。3日LME銅價(jià)創(chuàng)歷史新高后，5日再度刷新紀(jì)錄，印證了這種擔(dān)憂的蔓延。

資金流向數(shù)據(jù)進(jìn)一步凸顯市場(chǎng)熱度。12月5日當(dāng)天，滬銅期貨資金凈流入達(dá)30.25億元，沉淀資金規(guī)模攀升至547.47億元。包含銅在內(nèi)的有色金屬板塊整體獲得近45億元資金加持，沉淀資金總額達(dá)939.10億元，穩(wěn)居貴金屬板塊之后的市場(chǎng)第二位。值得關(guān)注的是，含銅量較高的有色金屬ETF基金（516650）近三日連續(xù)獲得資金凈流入，截至5日最新份額達(dá)13.14億份，規(guī)模突破23.15億元，均創(chuàng)成立以來(lái)新高。

從周度表現(xiàn)看，滬銅以6.12%的漲幅領(lǐng)跑全球主要市場(chǎng)，顯著高于LME的4.38%和COMEX的3.33%。不過(guò)全年維度下，滬銅25.23%的漲幅仍落后于LME的32.84%和COMEX的35.55%。這種短期強(qiáng)勢(shì)與長(zhǎng)期滯后的反差，折射出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存變化的敏感度更高。國(guó)內(nèi)某銅企業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，隨著國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)下降，企業(yè)被迫跟隨國(guó)際市場(chǎng)漲價(jià)步伐，囤貨情緒日益濃厚。

套利交易成為本輪行情的重要推手?；ㄆ旒瘓F(tuán)分析指出，COMEX與LME之間的持續(xù)溢價(jià)（均值維持在330美元/噸）促使銅資源向美國(guó)流動(dòng)，進(jìn)一步加劇了LME庫(kù)存緊張。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)，宏觀基金買盤將持續(xù)支撐銅價(jià)，疊加供應(yīng)缺口擴(kuò)大，明年初銅價(jià)有望持續(xù)攀升，第二季度均價(jià)或達(dá)13000美元/噸，樂(lè)觀情景下可能突破15000美元/噸。

國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)同樣維持看漲預(yù)期。最新預(yù)測(cè)顯示，2025年LME銅價(jià)中樞將上移至12000美元/噸上方。成本端支撐明顯——全球銅礦勘探成本十年間增長(zhǎng)超20倍至3300美元/噸，新建項(xiàng)目投資強(qiáng)度翻倍至15000美元/噸以上。參考?xì)v史資本開(kāi)支周期對(duì)應(yīng)的銅價(jià)水平，當(dāng)前價(jià)格底部效應(yīng)顯著。庫(kù)存維度看，今年全球表觀庫(kù)存變化趨勢(shì)與2019-2020年高度相似，當(dāng)時(shí)LME銅價(jià)在2021年上漲超50%，暗示明年銅價(jià)可能具備類似彈性。

華泰證券分析師團(tuán)隊(duì)從供需平衡角度給出更長(zhǎng)期判斷：全球銅市場(chǎng)正由過(guò)剩轉(zhuǎn)向短缺，2026年銅價(jià)高點(diǎn)可能突破1.2萬(wàn)美元。該團(tuán)隊(duì)測(cè)算，若銅礦供應(yīng)持續(xù)受限，而電力領(lǐng)域需求保持增長(zhǎng)（2026年全球銅需求增量預(yù)計(jì)達(dá)77萬(wàn)噸），疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹上行預(yù)期，銅價(jià)中樞有望進(jìn)一步上移。其預(yù)測(cè)顯示，2026年銅均價(jià)和高點(diǎn)將分別突破1.1萬(wàn)和1.2萬(wàn)美元關(guān)口。