近日，鹿客科技（北京）股份有限公司正式向港交所遞交招股書，標(biāo)志著這家小米生態(tài)鏈中唯一的智能鎖企業(yè)開啟上市征程。作為智能門鎖領(lǐng)域的頭部玩家，鹿客科技憑借其技術(shù)積累與市場布局，在全球智能鎖市場占據(jù)重要地位。

鹿客科技的崛起與小米的深度綁定密不可分。2015年，小米內(nèi)部曾探討自研智能鎖的可能性，但因安裝服務(wù)復(fù)雜性和安全性考量，最終選擇與被投企業(yè)鹿客科技合作。雙方形成“雙線并行”模式：鹿客通過小米渠道推出高性價(jià)比產(chǎn)品，同時(shí)以自有品牌“鹿客”探索高端市場。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年鹿客靜脈智能鎖全球出貨量第一，市場占有率達(dá)10.5%；智能鎖整體出貨量位列全球第四，中國內(nèi)地市場占有率5.8%，排名第三。

創(chuàng)始人陳彬的百度背景為鹿客科技注入技術(shù)基因。這位清華大學(xué)電子工程碩士曾在索尼和百度負(fù)責(zé)智能硬件研發(fā)，2014年創(chuàng)立鹿客科技（前身為云丁科技）后，迅速獲得險(xiǎn)峰長青、聯(lián)想之星等機(jī)構(gòu)的天使輪投資。公司初期從公寓市場切入，2017年推出“鹿客”品牌進(jìn)軍C端市場，與小米的合作使其產(chǎn)品快速打開市場。雷軍不僅通過小米和順為資本提供資金支持，還助力鹿客接入小米生態(tài)鏈資源，推動(dòng)其成為智能鎖領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)。

資本層面，鹿客科技堪稱“明星項(xiàng)目”。百度是其最大機(jī)構(gòu)股東，持股18.43%，順為資本持股7.25%，聯(lián)想創(chuàng)投、險(xiǎn)峰等知名VC均參與投資。遞表前，中關(guān)村科學(xué)城以2億元完成最新一輪融資，投后估值達(dá)35億元。值得注意的是，百度在2018年一年內(nèi)對(duì)鹿客科技投資超4.4億元，推動(dòng)其估值從4.75億元躍升至26.35億元，漲幅達(dá)455%。

業(yè)務(wù)布局上，鹿客科技形成“自住+租住”雙場景驅(qū)動(dòng)模式。自住場景以中高端“鹿客”品牌為核心，通過ODM模式與小米等合作覆蓋大眾市場；租住場景則以“云丁”品牌服務(wù)公寓運(yùn)營商，客戶包括自如等頭部企業(yè)。2024年，其公寓智能鎖中國出貨量市占率達(dá)20.2%，位列第一。全球化方面，鹿客科技產(chǎn)品已覆蓋50多個(gè)國家和地區(qū)，2025年前三季度出貨量達(dá)130萬套。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。2023年至2025年前三季度，鹿客科技收入從10.15億元增至10.86億元，其中ODM業(yè)務(wù)占比從50.6%提升至61.6%，成為營收主力。然而，自有品牌消費(fèi)品收入占比從31.5%降至20.5%，商業(yè)解決方案收入也從1.65億元增至1.81億元后回落至1.21億元。毛利率受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響波動(dòng)明顯：2024年因高毛利業(yè)務(wù)增長，毛利率提升至35.2%，但2025年前三季度因ODM占比擴(kuò)大，毛利率回落至31.2%，同期利潤同比下滑1.3%至2.41億元。

現(xiàn)金流壓力亦不容忽視。2023年至2025年前三季度，鹿客科技現(xiàn)金及等價(jià)物從1.66億元減至0.67億元，董事薪酬從2024年的1640萬元驟降至2025年前三季度的240萬元，凸顯公司降本增效的緊迫性。此次IPO募資將主要用于技術(shù)研發(fā)、品牌營銷、海外市場擴(kuò)張及償還債務(wù)，旨在通過“產(chǎn)品及技術(shù)驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略鞏固市場地位。

從行業(yè)視角看，鹿客科技面臨智能門鎖市場競爭加劇的挑戰(zhàn)。2021年后，行業(yè)估值增速放緩，鹿客科技投后估值從2018年上漲455%到2022年僅上漲24%，2025年遞表前估值較2022年漲幅不足7%。盡管公司宣稱產(chǎn)品已從智能鎖升級(jí)為AI家庭安全管家，但資本市場對(duì)其新故事的接受度仍需觀察。此次IPO能否成為鹿客科技突破增長瓶頸的關(guān)鍵一步，市場正拭目以待。