在文創(chuàng)工藝品領(lǐng)域，一家以銅質(zhì)產(chǎn)品為核心的企業(yè)——杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銅師傅”），憑借35%的市場(chǎng)占有率，成為細(xì)分市場(chǎng)的“小眾冠軍”。近日，銅師傅正式通過港交所主板上市聆訊，由招銀國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人，向資本市場(chǎng)邁出關(guān)鍵一步。這家被市場(chǎng)稱作“中年男人的泡泡瑪特”、獲雷軍贊譽(yù)為“小米體系之外最像小米”的企業(yè)，其發(fā)展歷程與商業(yè)邏輯備受關(guān)注。

銅師傅的上市之路并非坦途，歷經(jīng)多次調(diào)整與波折。早在2022年6月，公司便聘請(qǐng)中金進(jìn)行A股深交所創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，但因種種原因，于2024年9月終止合作，擱置A股上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)而瞄準(zhǔn)港股市場(chǎng)。2025年5月9日，銅師傅首次向港交所遞交上市申請(qǐng)，然而進(jìn)程緩慢，招股書到期失效。同年11月11日，公司再度遞表港交所主板，最終成功叩響資本市場(chǎng)大門。

銅師傅成立于2013年，專注于將傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代設(shè)計(jì)融合，開發(fā)以銅質(zhì)為核心的文創(chuàng)工藝品。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年總收入計(jì)算，銅師傅在中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)位居首位，市場(chǎng)份額達(dá)35.0%。公司以自研IP構(gòu)建產(chǎn)品矩陣，“銅葫蘆系列”與“大圣系列”是其兩大明星產(chǎn)品。2022年至2025年第三季度，“銅葫蘆系列”銷量超78.4萬件，創(chuàng)收約1.45億元；“大圣系列”創(chuàng)收約1.32億元。近年來，公司不斷拓展產(chǎn)品邊界，涉足塑膠人偶及玩具、銀質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品領(lǐng)域，并于2024年末切入黃金文創(chuàng)賽道，推出子品牌“璽匠金舖”。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，銅師傅的營(yíng)收呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元；2025年前三季度營(yíng)收為4.48億元，較2024年同期增長(zhǎng)11.4%。凈利潤(rùn)方面，2022年至2024年分別為0.57億元、0.44億元、0.79億元，凈利潤(rùn)率分別為11.3%、8.7%、13.8%；2025年前三季度凈利潤(rùn)為0.42億元，較2024年同期下降22%，凈利潤(rùn)率為9.3%。

盡管銅師傅培育了多元化的IP矩陣，前五大IP收入合計(jì)占總收入比例在20% - 23%之間，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的問題依然突出。報(bào)告期內(nèi)，2022至2024年及2025年前三季度，公司來自銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的收入分別占同期總收入的95.4%、96.3%、96.6%及94.9%。中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)整體規(guī)模雖從2019年的1108.2百萬元增長(zhǎng)至2024年的1576.4百萬元，且線上銷售額快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2029年線上渠道占比將超62%，但銅師傅對(duì)銅質(zhì)產(chǎn)品的過度依賴，仍使其面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

銅師傅的股東陣容堪稱豪華，“小米系”資本的深度參與尤為引人注目。上市前，創(chuàng)始人俞光通過持股平臺(tái)持有公司26.27%的股份，為控股股東?！靶∶紫怠敝校槥橘Y本持股13.39%，是最大的機(jī)構(gòu)投資方；小米旗下天津金米投資合伙企業(yè)持股9.56%。北京光信、國(guó)中基金、央視基金、共青城金達(dá)等知名機(jī)構(gòu)也紛紛入股。個(gè)人投資者方面，小米聯(lián)合創(chuàng)始人黎萬強(qiáng)持股0.51%，羅文娟、錦元翰飛、裘德康等也持有一定股份。

銅師傅與小米的淵源，不僅體現(xiàn)在資本層面，更在于商業(yè)理念的深度契合。創(chuàng)始人俞光自稱是雷軍的忠實(shí)“米粉”，其創(chuàng)業(yè)深受小米啟發(fā)。他將小米的“極致性價(jià)比”“粉絲經(jīng)濟(jì)”和“爆品策略”引入傳統(tǒng)銅工藝品行業(yè)，實(shí)現(xiàn)“藝術(shù)品平權(quán)”——通過工業(yè)化精密鑄造和設(shè)計(jì)，將價(jià)格高昂的傳統(tǒng)銅雕轉(zhuǎn)化為價(jià)格親民、大眾可消費(fèi)的文化商品，產(chǎn)品價(jià)格從39元的銅葫蘆到數(shù)萬元的大型雕塑不等。

這種理念得到雷軍公開認(rèn)可。2017年，雷軍在個(gè)人微信公眾號(hào)發(fā)表文章，盛贊銅師傅是“小米體系之外最像小米的創(chuàng)業(yè)企業(yè)”，為銅師傅帶來巨大品牌背書。然而，盡管銅師傅在細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)龍頭地位，且背靠小米生態(tài)，其上市之路仍面臨挑戰(zhàn)。公司核心用戶為30 - 55歲男性群體，復(fù)購(gòu)率高但增長(zhǎng)潛力有限。為吸引年輕消費(fèi)者，銅師傅雖積極與三星堆、敦煌等IP聯(lián)名，推出塑膠潮玩，但授權(quán)IP產(chǎn)品收入占比不足10%，塑膠潮玩收入占比不到3%，尚未打造出如泡泡瑪特“LABUBU”般的破圈爆款。從一只銅葫蘆起步，到站上港交所敲鐘舞臺(tái)，銅師傅的故事仍在繼續(xù)，而市場(chǎng)對(duì)其能否突破瓶頸、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展的審視，也才剛剛開始。