長期以來，中國作為全球重要的外資利用國，在近年來面臨外部多重壓力的背景下，跨境直接投資格局發(fā)生了顯著變化。特別是自2022年起，中國國際收支口徑下的外來直接投資凈流入顯著減少，對(duì)外直接投資凈流出有所增加，跨境直接投資出現(xiàn)持續(xù)逆差，引發(fā)了市場對(duì)于全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)的擔(dān)憂。

回顧歷史，自改革開放以來至2021年，中國跨境直接投資除2016年出現(xiàn)少量逆差外，其余年份均保持順差，與經(jīng)常項(xiàng)目“雙順差”共同構(gòu)成了中國國際收支韌性的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。然而，2020年初新冠疫情的全球大流行，一度改變了這一趨勢。得益于國內(nèi)疫情防控得當(dāng)和經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，2020和2021年中國直接投資順差規(guī)模大幅增長，分別較上年增長97.7%和66.3%，2021年更是創(chuàng)下1653億美元的新高。但進(jìn)入2022年，這一增長勢頭戛然而止，直接投資驟然轉(zhuǎn)為持續(xù)逆差，2022至2024年各年逆差分別達(dá)到198億、1743億和1537億美元。

深入分析發(fā)現(xiàn)，這一變化主要源于外來直接投資凈流入的大幅減少和對(duì)外直接投資凈流出的不增反減。從資本流動(dòng)性質(zhì)來看，股權(quán)投資和關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來的急劇逆轉(zhuǎn)是主要原因。2021至2024年，股權(quán)投資由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，凈流出增加2054億美元，貢獻(xiàn)了64.4%；關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來也由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，凈流出增加1135億美元，貢獻(xiàn)了35.6%。這或與中外利率倒掛、人民幣成為重要跨境融資貨幣有關(guān)。

進(jìn)一步剖析外來直接投資凈流入減少的原因，股權(quán)投資凈流入的大幅下降和關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來形勢的逆轉(zhuǎn)是關(guān)鍵。2021至2024年，股權(quán)投資凈流入由3006億降至728億美元，下降2278億美元，貢獻(xiàn)了外來直接投資凈流入總降幅的70.0%；關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來則由凈流入435億轉(zhuǎn)為凈流出543億美元，凈流出增加977億美元，貢獻(xiàn)了30.0%。值得注意的是，從國際收支口徑看，近年來中國外商直接投資驟減的趨勢更加明顯，尤其是股權(quán)投資凈流入連續(xù)三年低于商務(wù)部口徑的實(shí)際利用外資額。

然而，今年以來，中國跨境直接投資形勢出現(xiàn)了積極變化。根據(jù)國家外匯管理局發(fā)布的國際收支初步數(shù)據(jù)，在外部極限關(guān)稅施壓的情況下，今年前三季度中國對(duì)外直接投資凈流出同比下降，外來直接投資由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，跨境直接投資逆差額同比減半。這一改善主要得益于外來直接投資凈流入的增加和對(duì)外直接投資凈流出的減少。同期，外來直接投資凈流入同比增加559億美元，貢獻(xiàn)了直接投資逆差總降幅的69.4%；對(duì)外直接投資凈流出則同比減少246億美元，下降17.2%，貢獻(xiàn)了30.6%。

從資本流動(dòng)性質(zhì)來看，今年中國跨境直接投資形勢的好轉(zhuǎn)主要得益于關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來和股權(quán)投資凈流出的雙雙大幅收斂。前三季度，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出同比減少596億美元，下降65.9%；股權(quán)投資凈流出則同比減少208億美元，下降30.7%。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，外來直接投資凈流入的增加主要得益于關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出的減少和股權(quán)投資凈流入的增加。特別是股權(quán)投資中的資本金新增凈流入與上年同期基本持平，顯示外資撤資情況趨于穩(wěn)定。

與此同時(shí)，中國對(duì)外直接投資凈流出的減少則主要得益于關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出的下降。盡管股權(quán)投資凈流出保持了基本穩(wěn)定，但整體對(duì)外直接投資凈流出仍有所減少。這或反映了在當(dāng)前復(fù)雜多變的國際環(huán)境下，境內(nèi)企業(yè)在對(duì)外投資方面保持了理性態(tài)度，有助于中國在全球化進(jìn)程中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。