名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK）旗下潮玩品牌TOP TOY（大潮玩國際集團(tuán)有限公司）再次向港交所發(fā)起上市沖刺。根據(jù)最新披露的招股文件，該公司于3月31日正式遞交上市申請，摩根大通與瑞銀集團(tuán)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。這已是其自2025年9月首次遞表失效后的第二次嘗試。

回顧分拆進(jìn)程，名創(chuàng)優(yōu)品早在2025年6月便啟動相關(guān)評估，計劃通過獨立上市優(yōu)化股東價值。同年7月，TOP TOY完成由淡馬錫領(lǐng)投的5940萬美元A輪融資，投后估值攀升至13億美元（約合102億港元）。9月26日，名創(chuàng)優(yōu)品正式宣布分拆計劃，明確將推動TOP TOY在香港聯(lián)交所主板掛牌。

招股文件顯示，大潮玩國際以潮玩集合模式為核心定位。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2025年中國內(nèi)地商品交易總額（GMV）計算，該公司已成為規(guī)模最大且增速最快的潮玩集合品牌。在市場份額方面，TOP TOY以4.8%的占比位居中國潮玩市場第二，其2020年至2025年間的GMV與門店數(shù)量增幅均領(lǐng)跑行業(yè)前五名。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2023年至2025年，TOP TOY分別實現(xiàn)收入14.61億元、19.09億元和35.87億元，對應(yīng)毛利4.59億元、6.24億元和11.52億元，毛利率維持在31.4%至32.7%區(qū)間。值得注意的是，2025年公司凈利潤同比下滑65.6%至1.01億元，較2024年的2.94億元出現(xiàn)顯著回落。

從收入結(jié)構(gòu)看，潮玩產(chǎn)品銷售構(gòu)成絕對主力。2025年該板塊收入達(dá)34.88億元，占比97.2%。具體渠道中，線下經(jīng)銷商貢獻(xiàn)20.44億元（57.0%），加盟商銷售6.78億元（18.9%），直營門店零售4.44億元（12.4%），線上渠道收入2.76億元（7.7%）。

IP運營層面，截至最后實際可行日期，TOP TOY擁有66個自有及授權(quán)IP，涵蓋24個自有IP與42個授權(quán)IP，合作方包括三麗鷗、迪士尼、蠟筆小新等知名品牌。公司同時管理超660個第三方IP資源，2025年自研產(chǎn)品收入占比突破55%。門店網(wǎng)絡(luò)方面，已在全國布局334家TOP TOY門店，注冊會員規(guī)模超過1200萬人。

資本市場反應(yīng)方面，截至4月1日收盤，名創(chuàng)優(yōu)品股價報31.88港元/股，當(dāng)日漲幅達(dá)3.64%。此次TOP TOY獨立上市能否獲得投資者認(rèn)可，仍需持續(xù)觀察市場動態(tài)。