英特爾近日公布的2025年第四季度財(cái)報(bào)引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈反應(yīng)。盡管營(yíng)收和利潤(rùn)均超出華爾街預(yù)期，但因制造良率問題及庫(kù)存枯竭導(dǎo)致的供應(yīng)短缺，公司對(duì)2026年第一季度業(yè)績(jī)指引遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)在盤后交易中一度暴跌超10%。這一表現(xiàn)凸顯出英特爾在AI時(shí)代轉(zhuǎn)型過程中面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

財(cái)報(bào)顯示，英特爾第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137億美元，位于此前指引區(qū)間高端，非GAAP每股收益0.15美元，遠(yuǎn)超預(yù)期的0.08美元。數(shù)據(jù)中心與AI業(yè)務(wù)（DCAI）表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)15%至47億美元，創(chuàng)下十年來最快環(huán)比增速。然而，公司預(yù)計(jì)第一季度營(yíng)收將降至117億至127億美元區(qū)間，中值122億美元顯著低于正常季節(jié)性水平，非GAAP毛利率預(yù)計(jì)下滑至34.5%，每股收益僅能維持盈虧平衡。

供應(yīng)危機(jī)成為制約英特爾發(fā)展的關(guān)鍵因素。公司承認(rèn)緩沖庫(kù)存已在2025年底耗盡，晶圓產(chǎn)能向服務(wù)器產(chǎn)品轉(zhuǎn)移需至第一季度末才能產(chǎn)出，導(dǎo)致當(dāng)前運(yùn)營(yíng)處于"手停口停"的極限狀態(tài)。CFO辛斯納坦言，第一季度內(nèi)部供應(yīng)限制最為嚴(yán)重，即便客戶需求強(qiáng)勁，公司也無法完全滿足市場(chǎng)訂單。這種供需失衡直接導(dǎo)致公司錯(cuò)失顯著更高的收入機(jī)會(huì)，尤其在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出。

制造良率問題持續(xù)困擾英特爾轉(zhuǎn)型進(jìn)程。CEO陳立武在電話會(huì)議中直言，雖然當(dāng)前良率符合內(nèi)部計(jì)劃，但仍未達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先標(biāo)準(zhǔn)，每月約7%-8%的良率提升速度不足以快速緩解供應(yīng)壓力。他特別指出，缺陷密度和一致性指標(biāo)需要進(jìn)一步改善，這將成為2026年提升產(chǎn)能的關(guān)鍵杠桿。為解決這一問題，英特爾計(jì)劃將2026年資本支出重點(diǎn)向晶圓制造設(shè)備傾斜，同時(shí)減少?gòu)S房建設(shè)支出。

在AI業(yè)務(wù)布局方面，英特爾管理層強(qiáng)調(diào)CPU核心價(jià)值被市場(chǎng)低估。陳立武指出，AI工作負(fù)載多樣化帶來的產(chǎn)能限制，反而強(qiáng)化了CPU作為"核心指揮官"的角色。從AI推理到系統(tǒng)編排控制，CPU在混合架構(gòu)中不可或缺的地位正在推動(dòng)傳統(tǒng)服務(wù)器更新周期。這種需求轉(zhuǎn)變與公司供應(yīng)短缺形成鮮明對(duì)比，導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)出現(xiàn)"有單無貨"的尷尬局面。財(cái)報(bào)顯示，定制ASIC業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)，2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)超50%，第四季度年化收入突破10億美元。

代工業(yè)務(wù)進(jìn)展備受關(guān)注。英特爾18A制程已開始量產(chǎn)，基于該技術(shù)的Core Ultra Series 3（Panther Lake）處理器已上市交付。但更先進(jìn)的14A制程面臨更大挑戰(zhàn)，公司預(yù)計(jì)外部客戶訂單需等到2026年下半年至2027年上半年才能敲定。陳立武透露，14A風(fēng)險(xiǎn)試產(chǎn)可能要等到2027年晚些時(shí)候，大規(guī)模量產(chǎn)則預(yù)計(jì)在2028年實(shí)現(xiàn)。為降低風(fēng)險(xiǎn)，英特爾將嚴(yán)格控制14A產(chǎn)能的資本支出，直至獲得客戶明確承諾。

面對(duì)短期陣痛，英特爾正通過戰(zhàn)略調(diào)整尋求突破。在產(chǎn)能分配上，公司優(yōu)先保障高利潤(rùn)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，導(dǎo)致客戶端計(jì)算事業(yè)部（CCG）營(yíng)收環(huán)比下降4%，盡管AI PC出貨量增長(zhǎng)16%。管理層預(yù)計(jì)，隨著晶圓廠產(chǎn)能在第二季度逐步釋放，供應(yīng)狀況將有所改善，但全年仍面臨組件價(jià)格上漲等挑戰(zhàn)。資本支出策略調(diào)整方面，公司計(jì)劃在保持總額持平或微降的同時(shí)，將支出重點(diǎn)從廠房建設(shè)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)工具采購(gòu)，以解決迫在眉睫的產(chǎn)能瓶頸。