杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司近日正式登陸港交所，這家以銅工藝品為核心業(yè)務(wù)的文創(chuàng)企業(yè)，憑借“中年人的泡泡瑪特”這一獨(dú)特定位，在資本市場(chǎng)引發(fā)關(guān)注。截至發(fā)稿前，其股價(jià)定格在36港元/股，市值達(dá)23億港元。作為雷軍口中“小米體系外最像小米的創(chuàng)業(yè)企業(yè)”，銅師傅的成長(zhǎng)軌跡與小米生態(tài)鏈深度綁定，順為資本與小米生態(tài)鏈合計(jì)持股超22%，成為其最大機(jī)構(gòu)股東。

銅師傅的誕生源于創(chuàng)始人俞光的一次“較勁”。2013年，這位在衛(wèi)浴行業(yè)摸爬滾打十余年的企業(yè)家，因辦公室需一尊銅關(guān)公像，卻被120萬(wàn)元的報(bào)價(jià)震驚。憑借制造業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他意識(shí)到銅工藝品市場(chǎng)存在巨大價(jià)格虛高空間。“與其花冤枉錢，不如自己做?！边@一念頭促使他跨界進(jìn)入銅工藝品領(lǐng)域，從衛(wèi)浴出口轉(zhuǎn)向這個(gè)當(dāng)時(shí)被視為“冷門”的賽道。

俞光的商業(yè)邏輯深受小米影響。作為“骨灰級(jí)米粉”，他將雷軍的“專注、極致、口碑、快”七字訣轉(zhuǎn)化為“降維、專注、極致、口碑”的八字訣，試圖用工業(yè)化思維改造傳統(tǒng)手工藝。例如，銅師傅效仿小米“米粉節(jié)”舉辦“銅粉英雄大會(huì)”，甚至吸引小米聯(lián)合創(chuàng)始人黎萬(wàn)強(qiáng)到場(chǎng)站臺(tái)；其天貓旗艦店首日上架的50款產(chǎn)品中，一匹定價(jià)999元的銅馬單日售出500多匹，首日營(yíng)業(yè)額突破百萬(wàn)元。2017年，俞光帶著“黑底紅字PPT”和銅像樣品走進(jìn)順為資本路演現(xiàn)場(chǎng)，僅20分鐘宣講便打動(dòng)雷軍，當(dāng)場(chǎng)敲定1.1億元A輪融資。

資本加持下，銅師傅迅速擴(kuò)張，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暴露出隱憂。招股書顯示，2022年至2024年，其營(yíng)收從5.03億元增至5.71億元，復(fù)合增長(zhǎng)率僅6.54%，遠(yuǎn)低于泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品等消費(fèi)品牌。盡管2025年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收同比增長(zhǎng)12%至4.48億元，但仍未達(dá)到行業(yè)平均水平。收入結(jié)構(gòu)上，銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品占比超95%，塑膠潮玩、黃金文創(chuàng)等新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有限，2024年黃金文創(chuàng)子品牌“璽匠金鋪”收入僅127萬(wàn)元。

盈利波動(dòng)性更為突出。2022年凈利潤(rùn)5694萬(wàn)元，2023年因生產(chǎn)工藝改進(jìn)導(dǎo)致生產(chǎn)中斷，凈利潤(rùn)下滑至4413萬(wàn)元；2024年雖反彈至7898萬(wàn)元，但三年間利潤(rùn)曲線如過(guò)山車?，F(xiàn)金流壓力同樣顯著，截至2025年9月底，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅9194萬(wàn)元，對(duì)于年?duì)I收5億元的企業(yè)而言捉襟見(jiàn)肘。更棘手的是原材料成本——銅占營(yíng)業(yè)成本近一半，而國(guó)內(nèi)銅價(jià)從2019年的每噸4.76萬(wàn)元漲至2024年的7.5萬(wàn)元，2024年5月更觸及8.86萬(wàn)元?dú)v史峰值，直接壓縮利潤(rùn)空間。

消費(fèi)者偏好變化進(jìn)一步加劇挑戰(zhàn)。銅師傅線上客單價(jià)從2022年的958元持續(xù)下滑至2025年上半年的556元，招股書解釋稱，消費(fèi)者更傾向購(gòu)買輕便、精致的小型銅器，而非高價(jià)大型擺件。這一趨勢(shì)折射出銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的定位困境：盡管占據(jù)銅質(zhì)賽道35%市場(chǎng)份額，但整個(gè)賽道2024年規(guī)模僅15.8億元，占文創(chuàng)市場(chǎng)比例不足6.3%。即便按最樂(lè)觀預(yù)測(cè)，2029年賽道規(guī)模也僅23億元，增長(zhǎng)天花板近在眼前。

市場(chǎng)滲透率低則是另一重考驗(yàn)。2024年，銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品在城市地區(qū)的滲透率僅2.34%，農(nóng)村地區(qū)不足1.4%，預(yù)計(jì)2029年城市滲透率也僅提升至2.58%。這意味著絕大多數(shù)消費(fèi)者尚未將銅質(zhì)文創(chuàng)納入日常消費(fèi)清單，行業(yè)普及之路漫長(zhǎng)。

不過(guò)，銅師傅的競(jìng)爭(zhēng)力在于精準(zhǔn)卡位國(guó)潮趨勢(shì)。其產(chǎn)品定位“傳統(tǒng)題材潮玩”，避開(kāi)與泡泡瑪特爭(zhēng)奪年輕群體，轉(zhuǎn)而聚焦商務(wù)送禮、辦公室擺件、中式家居裝飾等場(chǎng)景。旗下品牌“歡喜小將”對(duì)西游記等IP進(jìn)行現(xiàn)代化改編，吸引年輕消費(fèi)者；而“大圣之大勝”“歡樂(lè)西游”等系列在淘寶眾籌平臺(tái)分別創(chuàng)下947萬(wàn)元、216萬(wàn)元籌資紀(jì)錄，驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)IP現(xiàn)代演繹的接受度。隨著國(guó)潮文化崛起，2023年天貓平臺(tái)國(guó)風(fēng)文創(chuàng)產(chǎn)品銷售額同比暴漲156%，為銅師傅提供了突破小眾賽道的機(jī)會(huì)。

當(dāng)前，文創(chuàng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，博物館文創(chuàng)、獨(dú)立設(shè)計(jì)師品牌等玩家紛紛入局。銅師傅需回答的核心問(wèn)題是：在琳瑯滿目的文創(chuàng)產(chǎn)品中，消費(fèi)者為何選擇銅質(zhì)文創(chuàng)？其價(jià)值究竟體現(xiàn)在工藝精湛，還是文化符號(hào)的獨(dú)特性？答案將決定這家“中年人的泡泡瑪特”能否突破市場(chǎng)天花板，真正從“小眾龍頭”走向大眾消費(fèi)市場(chǎng)。