近期，國內(nèi)鎢市場迎來一輪顯著的價(jià)格上漲行情，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)紛紛調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。據(jù)行業(yè)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月下旬，黑鎢精礦（品位≥65%）市場均價(jià)已攀升至每噸33.1萬元，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過132%，創(chuàng)下近年新高。

本輪價(jià)格波動始于上游礦端供應(yīng)收緊。根據(jù)自然資源部公布的2025年度首批鎢礦開采總量控制指標(biāo)，全國總配額為5.8萬噸，較去年同期下降6.45%。其中主產(chǎn)區(qū)江西省的配額降幅超過10%，進(jìn)一步加劇了市場對原料供應(yīng)的擔(dān)憂。某大型鎢企采購負(fù)責(zé)人透露，當(dāng)前礦料交易已突破傳統(tǒng)定價(jià)模式，基本采取"一單一議"方式，訂單交付稍有延遲就面臨價(jià)格上調(diào)。

供應(yīng)緊張態(tài)勢迅速向產(chǎn)業(yè)鏈中下游傳導(dǎo)。作為中間產(chǎn)品的仲鎢酸銨（APT）出現(xiàn)供應(yīng)缺口，多家企業(yè)反映采購難度加大，生產(chǎn)基本處于"有多少訂單發(fā)多少貨"的趕工狀態(tài)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，APT市場價(jià)格年內(nèi)漲幅接近130%，與上游礦料漲幅基本同步，導(dǎo)致下游鎢粉末加工環(huán)節(jié)出現(xiàn)罕見的價(jià)格倒掛現(xiàn)象，部分產(chǎn)品報(bào)價(jià)漲幅超過150%。

終端產(chǎn)品價(jià)格隨之水漲船高。硬質(zhì)合金行業(yè)年內(nèi)已實(shí)施三輪集中調(diào)價(jià)，僅11月就有瓦格斯（上海）、浙江神鋼賽歐等十余家企業(yè)發(fā)布漲價(jià)通知。中鎢高新披露，其刀具類產(chǎn)品今年已完成四次價(jià)格調(diào)整，覆蓋主要產(chǎn)品線。廈門鎢業(yè)相關(guān)人士表示，公司產(chǎn)業(yè)鏈較長，后端需求旺盛導(dǎo)致原料庫存持續(xù)處于低位，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制運(yùn)行順暢。

需求端的結(jié)構(gòu)性變化為價(jià)格上漲提供持續(xù)動力。光伏領(lǐng)域成為新的增長極，鎢絲切割線滲透率從2024年的20%快速提升至40%，預(yù)計(jì)到2028年全球年需求量將達(dá)1.5萬噸。廈門鎢業(yè)作為行業(yè)龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能已達(dá)845億米/年，定增項(xiàng)目投產(chǎn)后總產(chǎn)能將突破1800億米。中鎢高新、海盛鎢業(yè)等企業(yè)也在加速擴(kuò)產(chǎn)，光伏鎢絲產(chǎn)能競賽愈演愈烈。

軍工領(lǐng)域保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。得益于鎢合金在穿甲彈芯、戰(zhàn)術(shù)導(dǎo)彈破片等裝備中的不可替代性，2024年全球軍費(fèi)開支同比增長9.4%至2.72萬億美元，帶動軍工級鎢產(chǎn)品需求。數(shù)據(jù)顯示，我國軍工領(lǐng)域鎢消費(fèi)占比約11%，較美國20%的水平仍有提升空間。

高端制造領(lǐng)域同樣表現(xiàn)亮眼。AI技術(shù)發(fā)展推動PCB鉆針需求激增，2024年全球市場規(guī)模達(dá)57億元。中鎢高新子公司金洲公司作為行業(yè)龍頭，微鉆產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，7-9月月均產(chǎn)量突破7000萬支，年內(nèi)計(jì)劃新增1.4億支產(chǎn)能。鋰電池領(lǐng)域?qū)︽u的需求超出市場預(yù)期，高鎳三元和半固態(tài)電池技術(shù)路線帶動APT用量達(dá)數(shù)千噸級別，預(yù)計(jì)未來需求將保持高速增長。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配格局出現(xiàn)新變化。傳統(tǒng)上"兩頭盈利、中間微利"的態(tài)勢被打破，APT環(huán)節(jié)因供應(yīng)緊張獲得超額利潤，毛利率水平顯著提升。某行業(yè)分析師指出，本輪價(jià)格上漲已從單純的供應(yīng)驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬桦p向拉動，7月后下游訂單集中釋放成為主要推手。雖然中游加工環(huán)節(jié)盈利能力仍弱于上下游，但整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值正在重估。

庫存水平持續(xù)低位運(yùn)行加劇市場緊張情緒。多家企業(yè)反映，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存均處于歷史低位，貿(mào)易商采購難度加大。某新材料企業(yè)采購總監(jiān)表示，盡管客戶下單趨于謹(jǐn)慎，但對鎢的剛性需求迫使其接受價(jià)格上調(diào)。洛陽鉬業(yè)相關(guān)人士認(rèn)為，在礦山配額收緊和新興需求釋放的雙重作用下，鎢價(jià)有望維持在歷史較高區(qū)間。

資源約束問題日益凸顯。中國鎢業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，我國鎢資源儲量占全球52%，但開采量占比持續(xù)超過80%，資源消耗速度遠(yuǎn)超世界平均水平。行業(yè)專家提醒，雖然短期內(nèi)礦端指標(biāo)收緊和需求增長將支撐價(jià)格，但長期需關(guān)注供給恢復(fù)節(jié)奏和新興領(lǐng)域需求持續(xù)性。隨著明年春季產(chǎn)業(yè)鏈供給逐步改善，價(jià)格可能面臨調(diào)整壓力，但資源稀缺性帶來的估值提升邏輯未變。