成立11年的蔚來汽車，終于迎來了盈利的轉(zhuǎn)折點。近日，蔚來發(fā)布的2025年第四季度及全年業(yè)績公告顯示，公司首次實現(xiàn)單季度盈利，結(jié)束了長期虧損的局面。蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌在業(yè)績發(fā)布會上表示：“第四季度無論從哪個口徑來看，都已經(jīng)實現(xiàn)了盈利?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，蔚來總營收約為346.5億元，同比增長75.9%，經(jīng)營利潤達12.5億元，GAAP利潤為8.1億元。同時，公司現(xiàn)金儲備增至459億元，較三季度末增加近百億元。這一業(yè)績表現(xiàn)直接推動了股價上漲，蔚來美股當(dāng)晚高開高走，最終報收5.7美元，漲幅達15.38%。次日，蔚來港股也以43.86港元高開，收漲14.05%，市值重回千億陣營。

盡管市場熱度高漲，李斌仍保持冷靜。他強調(diào)，蔚來在相當(dāng)長的時間內(nèi)仍將屬于創(chuàng)業(yè)公司，不會以成熟企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來要求自己，因此將優(yōu)先聚焦銷量、用戶數(shù)及營收成長，而非刻意追求利潤最大化。他指出，1.5%的銷量占比和2.5%的銷售額占比在行業(yè)中依然微不足道，單季度盈利說明蔚來在經(jīng)營管理上取得一定突破，但尚未形成完整體系，仍需時間努力實現(xiàn)商業(yè)模式閉環(huán)。

交付量和毛利率的提升是蔚來四季度盈利的關(guān)鍵。2025年第四季度，蔚來交付新車約12.48萬輛，同比增長71.7%，環(huán)比增加43.3%。其中，高價車型ES8的熱銷帶動了公司盈利能力的提升。蔚來CFO曲玉介紹，全新ES8毛利率接近25%，疊加技術(shù)降本與規(guī)模效應(yīng)，隨著交付量突破32萬輛，單車制造與供應(yīng)鏈成本得到有效攤薄，單季整車毛利率達18.1%，創(chuàng)下三年新高；綜合毛利率為17.5%，也達到2022年以來的最高點。

成本控制成效也在財報中體現(xiàn)。2025年第四季度，蔚來銷售成本為285.76億元，同比增長64.3%，增速低于汽車銷售額80.9%的同比增速，成本增速與收入增速的差值進一步支撐了毛利率提升。全年銷售成本755.72億元，同比增長27.6%，低于33.1%的全年收入增速。三費端也在控制，研發(fā)費用第四季度降至20.26億元，同比下降44.3%，全年研發(fā)費用106.05億元，同比下降18.7%；銷售及行政費用為35.37億元，同比下降27.5%，全年增速2.2%，遠低于收入增速。曲玉表示，通過組織優(yōu)化與CBU機制推行，公司運營效率顯著提升，費用端的“節(jié)流”與收入端的“開源”共同促成了盈利突破。

根據(jù)曲玉透露，2026年蔚來單季將保持20億—25億元的研發(fā)投入，持續(xù)提升研發(fā)效率，并根據(jù)經(jīng)營情況動態(tài)調(diào)整研發(fā)節(jié)奏和投入，確保對關(guān)鍵產(chǎn)品和核心技術(shù)的投入強度。盡管四季度盈利，但全年蔚來經(jīng)營虧損仍達140.4億元，較上年同期收窄35.8%。

對于2026年全年盈利的目標(biāo)，李斌表示，四季度盈利是多方面綜合因素共同作用的結(jié)果，這些盈利核心要素在2026年基本面未發(fā)生大的變化，盈利路徑具備延續(xù)性。他透露，今年蔚來將推出三款全新車型，包括旗艦SUV ES9，以及兩款大五座SUV——樂道L80和一款基于全新ES8平臺打造的車型。這三款新車將與樂道L90和蔚來ES8形成強大的SUV產(chǎn)品矩陣，覆蓋更廣泛的用戶群體和市場空間。李斌坦言，當(dāng)前面臨銅、鋁等原材料漲價和存儲芯片價格上漲的成本壓力，但蔚來三大品牌現(xiàn)有價格體系足以支撐當(dāng)前成本上漲，且公司在制定2026年全年盈利目標(biāo)時，已充分考慮原材料漲價等因素，暫時不會把壓力轉(zhuǎn)嫁給消費者。

針對比亞迪發(fā)布第二代刀片電池與閃充技術(shù)后業(yè)內(nèi)對蔚來換電模式的擔(dān)憂，李斌直言，換電與快充并非對立關(guān)系，而是滿足不同場景需求的互補方案。截至2025年末，蔚來已建成超2.8萬根超充樁和目的地充電樁，同時保有超3815座換電站，形成“可充、可換、可升級”的體系。從財務(wù)角度看，換電相關(guān)業(yè)務(wù)已逐步形成規(guī)模效應(yīng)，2025年服務(wù)及社區(qū)收入超100億元，雖然換電站“一年1000站”的超前布局仍會帶來短期運營虧損，但其他業(yè)務(wù)利潤已能覆蓋這部分虧損。李斌強調(diào)，換電的核心價值遠超“補能速度”，一方面能解決私家車15年使用壽命與電池8年質(zhì)保的壽命錯配問題，通過統(tǒng)一管理與維護提升電池安全性和壽命，降低用戶長期使用成本；另一方面，換電站作為分布式儲能設(shè)施，可參與電網(wǎng)互動與綠電消納，運營效率比一般儲能高6%，具備長期商業(yè)價值。此前，由蔚來控股、湖北科投、寧德時代等投資成立的蔚能，不僅完成了數(shù)十億元的股權(quán)融資，還于近期成功發(fā)行了全球首單5億元的綠色電池資產(chǎn)REITs產(chǎn)品，這也證明了金融機構(gòu)對換電商業(yè)模式的認(rèn)可。

今年一月，蔚來宣布銷售網(wǎng)絡(luò)將重點發(fā)力下沉市場，計劃在有銷量基礎(chǔ)的下沉區(qū)域開設(shè)集合蔚來、樂道、螢火蟲三品牌的綜合店（SKY門店），實現(xiàn)“前臺合并、后臺打通”。會上，總裁秦力洪介紹了SKY門店的布局進展，首批門店已在春節(jié)前后陸續(xù)開業(yè)，整體推進順利。據(jù)其透露，目前全國范圍內(nèi)已選好點位、進入項目管道的門店數(shù)量已超過170家，開店高峰期將集中在今年6—10月。

盡管迎來曙光，李斌仍看到前方多種挑戰(zhàn)。一是中國乘用車將告別高速發(fā)展態(tài)勢，市場總量將持續(xù)略有下降，他強調(diào)“不要有僥幸心理”；二是技術(shù)迭代速度日新月異，沒有企業(yè)能長期保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，新發(fā)布技術(shù)半年到一年內(nèi)就可能被同行跟上；三是新車營銷范式發(fā)生根本性變化，“新車效應(yīng)死亡谷”成為行業(yè)普遍規(guī)律，脈沖式營銷導(dǎo)致新車首銷期后銷量易出現(xiàn)斷崖式下滑，很難幸免。市場總量下滑、技術(shù)快速迭代、營銷范式變革，推高了企業(yè)持續(xù)成功的門檻，在李斌看來，“未來行業(yè)競爭的核心是體系能力和運營管理能力的比拼?！彼稳菔恰澳酀袈飞系鸟R拉松”，考驗企業(yè)的長期實力。