在被動投資工具日益豐富的國內市場環(huán)境中，以ETF為基石構建多資產組合的FOF產品正逐漸成為投資者的熱門選擇。ETF憑借其風格明確、交易靈活的特點，不僅提升了資產配置的效率，還讓管理人能夠更專注于資產本身，從而增強貝塔管理能力。華富基金FOF投資部負責人嚴律，正是這一領域的佼佼者，他致力于通過ETF-FOF一站式投資解決方案，為投資者帶來穩(wěn)健的投資回報。

嚴律在接受采訪時透露，他的FOF投資體系以本土化的全天候策略為核心，結合股債倉位管理、風格與行業(yè)輪動、另類資產投資三大增強策略，力求為投資者提供長期且穩(wěn)健的持有體驗。作為ETF的堅定支持者，嚴律認為，當組合的底層資產變?yōu)镋TF這樣的被動指數工具時，組合構建便能擺脫人的因素干擾，更加純粹地聚焦于資產本身。

他強調，FOF產品的推出，本質上是為了幫助投資者實現可持續(xù)的盈利目標。個人養(yǎng)老基金以FOF產品為主，正是基于這一考慮。因此，在FOF的組合管理過程中，嚴律將風險管理置于首位，追求低波動和穩(wěn)健回報，嚴格控制回撤，旨在給投資者帶來持續(xù)良好的持有體驗，而非追求過山車般的刺激。

嚴律認為，實現長期穩(wěn)健回報的關鍵在于兩點：一是依靠科學規(guī)范的投資體系，減少人的不確定性；二是注重大類資產配置與貝塔管理。他解釋說，通過建立科學、規(guī)范的投資體系，可以提高業(yè)績的穩(wěn)定性。同時，資產配置不能依賴單一資產，而應通過分散配置相關性較低的資產來平抑組合波動。嚴律希望自己能夠成為“貝塔管理大師”，在他看來，貝塔管理是大類資產配置的關鍵，而額外的阿爾法收益則是錦上添花。

為了進一步提升組合的業(yè)績穩(wěn)定性，嚴律對經典的全天候策略進行了本土化改良，并構建了三大增強戰(zhàn)術策略。經典的全天候策略主要根據經濟增長和通貨膨脹的判斷來構建宏觀場景和資產組合。而嚴律則在此基礎上，引入了信用周期、貨幣周期、海外經濟增長、海外通脹等多維度指標，構建起更為復雜的宏觀場景，并在不同場景下優(yōu)選ETF產品構建資產組合，最終通過風險平價手段優(yōu)化組合權重。

除了全天候策略作為基座外，嚴律還構建了股債倉位管理、風格輪動與行業(yè)輪動、黃金及QDII等另類資產投資三大增強策略。在股債倉位管理方面，他通過綜合打分經濟基本面、資金面、情緒面等維度，及時調整組合狀態(tài)，避免出現大的目標偏差。在風格輪動與行業(yè)輪動方面，他通過量化手段打分，將風格輪動排在行業(yè)輪動前面，以提高輪動勝率。同時，在固收資產方面，他也運用利率債ETF進行久期輪動，以精細化管理資產組合。在另類資產投資方面，他注重引入與國內關聯性較低的資產，如黃金和QDII等，以降低組合波動。

在具體標的選擇上，嚴律對寬基ETF和細分行業(yè)主題ETF賦予了不同的職能。他認為，寬基ETF更像是放哨的角色，能夠監(jiān)測到市場的整體走勢。而行業(yè)主題ETF則更注重尋找能夠跑贏所在板塊綜合表現的細分產品。他通過量化手段篩選配置，適當提高組合的彈性。同時，他對投資標的有著嚴格的標準，認為FOF底層資產需要經過多輪測試篩選，以維持組合整體的平衡，避免集中暴露于某類風險。

嚴律特別重視組合回撤的控制能力。他認為，控制回撤比控制波動更加困難，因為波動率記錄的是平常狀態(tài)下的風險，而最大回撤記錄的是偶然情況下的風險。管理偶然性顯然更具難度，因此回撤控制水平更能凸顯管理人的風控能力。據悉，擬由嚴律管理的華富淳信穩(wěn)健3個月持有期混合（ETF-FOF）將于近期正式發(fā)售。該產品將以ETF為主要底層資產，通過嚴律多年打磨的“全天候+”大類資產配置策略，在嚴格控制回撤的基礎上，力爭為投資者提供長期穩(wěn)健的持有體驗。