全球知名健康及美容零售商屈臣氏，正醞釀一場資本與業(yè)務的雙重變革。據多方消息透露，長江和記實業(yè)正推動旗下屈臣氏集團赴香港與英國兩地上市，預計最高融資規(guī)模達20億美元，最快或于明年上半年啟動。這已是屈臣氏第三次嘗試IPO，但與前兩次相比，此次上市背景與市場環(huán)境已發(fā)生深刻變化。

資本市場窗口期的打開，成為屈臣氏重啟上市的關鍵推手。2025年以來，香港IPO市場顯著回暖，前10個月新股融資總額突破2160億港元，較去年同期增長超兩倍。珀萊雅、丸美等國內美妝企業(yè)亦在加速布局港股上市，為屈臣氏創(chuàng)造了有利的市場環(huán)境。這與2014年首次披露上市計劃時的市場低迷形成鮮明對比——彼時港股市場表現(xiàn)疲軟，屈臣氏最終擱置計劃，轉而以440億港元向淡馬錫出售24.95%股權。

從集團戰(zhàn)略層面看，屈臣氏獨立上市被視為釋放資產價值的重要路徑。摩根士丹利分析指出，目前市場對長江和記未上市業(yè)務的估值近乎為零，屈臣氏上市將推動集團整體價值重估。對屈臣氏自身而言，融資資金將用于支持戰(zhàn)略轉型，同時通過股權激勵吸引人才。作為全球門店數量最多的健康及美容零售商，屈臣氏在31個市場擁有1.7萬家門店，每年服務超60億人次顧客，但其中國市場表現(xiàn)持續(xù)承壓，成為轉型的核心挑戰(zhàn)。

2025年上半年財報顯示，屈臣氏全球收益總額同比增長8%至988.4億港元，但區(qū)域分化顯著：歐洲市場營收達607.01億港元，同比增長10%；亞洲市場（除中國外）營收204.93億港元，同比增長12%；而中國市場收益同比下跌3%至66.66億港元，EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）暴跌53%。若拉長時間維度，屈臣氏中國已連續(xù)六年業(yè)績下滑，收益總額近乎腰斬，盈利能力持續(xù)走弱。

屈臣氏在中國市場的輝煌曾持續(xù)多年。1989年，其在北京開設大陸首店，通過1V1專業(yè)咨詢、美妝知識手冊等差異化服務，精準切入18-35歲女性市場，培育了首批美妝消費群體。2009年后，屈臣氏加速擴張，2014年門店數突破1700家，建立起龐大的線下網絡。彼時，屈臣氏是化妝品零售渠道的“王者”——品牌能否進入其貨架，幾乎決定市場存亡?！拔业拿利惾沼洝薄吧锼帄y”等品牌通過屈臣氏獨家銷售，分別創(chuàng)下年銷3億元、月回款千萬元的佳績。自有品牌戰(zhàn)略與完善的會員體系，更使其毛利率遠超代理品牌，會員卡一度成為“時尚符號”。

轉折點出現(xiàn)在2015年后。隨著電商崛起與DTC（品牌直面消費者）模式普及，屈臣氏的線下客源被大幅分流。露華濃、卡尼爾等品牌相繼退出，新品牌入駐盈利困難，貨架品牌豐富度大幅下降。與此同時，HARMAY話梅、THE COLORIST調色師等新型美妝集合店憑借時尚設計、網紅打卡與沉浸式體驗，迅速搶占年輕消費者市場。屈臣氏的門店數量在2021年達到4134家峰值后開始收縮，今年上半年再關閉145家門店。

面對挑戰(zhàn)，屈臣氏在中國市場展開多維度轉型。針對主力客群流失，其圍繞男士、兒童、大健康三大品類打造新場景：在廣州、上海推出“型男裝備補給站”，設立兒童嚴選專區(qū)，并在多地建立大健康體驗中心，配備專業(yè)顧問。O+O（線下及線上）戰(zhàn)略成為核心，通過小程序、直播、社群營銷等工具整合全渠道服務。2025年，屈臣氏計劃將門店延伸至社區(qū)場景，在一二線城市探索15分鐘可達的社區(qū)店模式，同時關閉低效門店。下沉市場成為新突破口，今年計劃新開的500家門店中，近半數位于低線城市，新進入100個縣級市場。

資本市場的態(tài)度仍存疑慮。摩根士丹利報告雖給予長江和記“增持”評級，但投資者對屈臣氏的增長前景保持謹慎——“老牌零售商”標簽與資本市場對高增長的期待存在差距，其能否將品牌認知度轉化為市場份額，仍是未知數。屈臣氏的轉型之路已邁出關鍵一步，但能否在資本市場與消費市場同時贏得認可，仍需時間檢驗。對于美妝零售行業(yè)而言，這場變革或許才剛剛開始。