近期，基金市場(chǎng)的表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的兩極分化態(tài)勢(shì)，去年的冠軍基金與排名靠后的基金在今年呈現(xiàn)出截然不同的走勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年以233.29%收益摘得主動(dòng)權(quán)益基金桂冠的永贏科技智選，今年以來(lái)收益為-1.26%；位居第二、收益達(dá)168.92%的中航機(jī)遇領(lǐng)航，今年以來(lái)收益同樣為負(fù)，為-1.99%。這一現(xiàn)象并非個(gè)別案例，去年收益排名前20的基金，今年以來(lái)平均收益僅為6.67%，中位數(shù)為7.20%，其中有5只錄得負(fù)收益，6只年內(nèi)排名落入全市場(chǎng)后半?yún)^(qū)。

深入分析發(fā)現(xiàn)，去年領(lǐng)跑的基金普遍具有高倉(cāng)位、進(jìn)攻性強(qiáng)的特點(diǎn)，持倉(cāng)高度集中在少數(shù)高景氣賽道，如科技成長(zhǎng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、通信設(shè)備等。這些賽道在去年為基金帶來(lái)了極高的收益彈性，但高彈性也意味著高波動(dòng)。一旦市場(chǎng)行情主線發(fā)生偏移，或者原本過(guò)熱的科技風(fēng)格進(jìn)入震蕩和消化階段，這些基金的凈值彈性就會(huì)被反向放大，導(dǎo)致業(yè)績(jī)迅速下滑。例如，去年排名第6的中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)收益143.07%，今年以來(lái)為-2.32%；排名第9的興證資管金麒麟興享優(yōu)選去年收益137.22%，今年以來(lái)為-1.59%。

不過(guò)，并非所有去年居前基金都表現(xiàn)不佳。部分基金能夠延續(xù)良好表現(xiàn)，如紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)去年收益148.64%，今年以來(lái)仍有15.80%；華商均衡成長(zhǎng)去年收益137.15%，今年以來(lái)17.08%。這些基金要么踩中了今年新的景氣線索，要么持倉(cāng)結(jié)構(gòu)相對(duì)沒(méi)那么擁擠，或者本身具備更強(qiáng)的再平衡能力。一位機(jī)構(gòu)渠道人士指出，資金進(jìn)出也會(huì)進(jìn)一步放大波動(dòng)。去年部分明星產(chǎn)品規(guī)模明顯放大，不少基民在業(yè)績(jī)榜后半程才上車，一旦進(jìn)入今年以來(lái)的震蕩回撤，后進(jìn)資金的體驗(yàn)會(huì)更差。投資者習(xí)慣在排行榜上追冠軍，但如果只盯著短期排名而忽略組合的風(fēng)格和回撤特征，很容易在情緒上把正常的波動(dòng)放大為失誤。

與去年頭部基金今年掉隊(duì)形成鮮明對(duì)比的是，去年排名靠后甚至虧損的基金今年卻成為新的領(lǐng)跑者。何奇管理的幾只產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，西部利得新動(dòng)力去年收益為-5.61%，今年以來(lái)收益達(dá)到56.76%，暫列第一；西部利得策略優(yōu)選去年虧損9.64%，今年以來(lái)收益55.52%，位居第二；西部利得行業(yè)主題優(yōu)選去年收益只有0.63%，今年以來(lái)也達(dá)到51.08%，排到第三。資源與原油相關(guān)產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)逆襲，易方達(dá)原油A人民幣去年收益為-13.76%，今年以來(lái)大幅回升至46.49%，沖到第五；南方原油A去年虧損11.75%，今年以來(lái)收益38.86%，進(jìn)入前20。

這也解釋了為何不少業(yè)內(nèi)人士并不愿意把單一年度冠軍看得太重。年度排名反映了基金經(jīng)理在某一階段對(duì)趨勢(shì)、倉(cāng)位和個(gè)股的把握能力，但它同時(shí)也帶有鮮明的時(shí)點(diǎn)特征。尤其是收益極高的產(chǎn)品，背后常常對(duì)應(yīng)著更鮮明的風(fēng)格暴露。風(fēng)口吹對(duì)了，凈值可以迅速上行；風(fēng)口一旦轉(zhuǎn)向，排位的回撤速度也會(huì)非?？臁Ｏ噍^之下，在新主線中率先完成切換的基金，反而更容易在新一年跑出來(lái)。