全球炭素行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)方大炭素（600516）近日發(fā)布公告，宣布終止參與杉杉集團(tuán)有限公司及其全資子公司寧波朋澤貿(mào)易有限公司的實(shí)質(zhì)合并重整程序。公司明確表示，此次決策基于盡職調(diào)查階段對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值判斷存在不確定性，結(jié)合自身戰(zhàn)略規(guī)劃審慎評(píng)估后作出，且不會(huì)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況造成實(shí)質(zhì)性影響。

回溯事件發(fā)展脈絡(luò)，2025年11月24日方大炭素董事會(huì)審議通過(guò)參與杉杉集團(tuán)重整投資人招募的議案，標(biāo)志著這場(chǎng)資本博弈正式拉開(kāi)帷幕。公司隨即組建專(zhuān)項(xiàng)工作組，在一個(gè)月內(nèi)完成報(bào)名材料提交、5000萬(wàn)元盡調(diào)保證金繳納及保密協(xié)議簽署等前期工作，并與杉杉集團(tuán)管理團(tuán)隊(duì)就產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資產(chǎn)估值等核心議題展開(kāi)多輪磋商。據(jù)知情人士透露，雙方曾就負(fù)極材料業(yè)務(wù)整合、固態(tài)電池技術(shù)合作等潛在協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行深入探討。

對(duì)于終止參與的具體原因，公告披露兩大關(guān)鍵因素：一是盡職調(diào)查周期受限導(dǎo)致資產(chǎn)評(píng)估不充分，特別是在杉杉股份部分股權(quán)存在權(quán)屬爭(zhēng)議的情況下，難以形成精準(zhǔn)估值；二是基于公司在新材料、新能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，經(jīng)管理層審慎評(píng)估后認(rèn)為，當(dāng)前整合方案可能無(wú)法有效平衡潛在風(fēng)險(xiǎn)與收益。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，方大炭素2025年前三季度資產(chǎn)負(fù)債率僅15.13%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，這為其決策提供了充足的財(cái)務(wù)緩沖空間。

作為標(biāo)的方的杉杉集團(tuán)正面臨嚴(yán)峻的債務(wù)挑戰(zhàn)。截至2024年末，集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)236億元，其中短期債務(wù)缺口53億元。盡管旗下核心上市公司杉杉股份（600884）2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.09億元，凈利潤(rùn)同比激增11倍至2.84億元，但集團(tuán)層面的債務(wù)重組仍迫在眉睫。值得關(guān)注的是，杉杉股份持有的5.26億股股份中，有3328.46萬(wàn)股存在權(quán)屬爭(zhēng)議，這為資產(chǎn)估值增添了復(fù)雜性。

這場(chǎng)重整大戲可謂一波三折。早在2025年3月，寧波市鄞州區(qū)人民法院已裁定對(duì)杉杉集團(tuán)和寧波朋澤貿(mào)易啟動(dòng)實(shí)質(zhì)合并重整程序。6月首輪投資人招募中，由新?lián)P子商貿(mào)牽頭，TCL產(chǎn)投、東方資管參與的聯(lián)合體曾以8.65元/股的價(jià)格簽署投資協(xié)議，但因未獲債權(quán)人會(huì)議通過(guò)而流產(chǎn)。11月啟動(dòng)的第二輪招募將準(zhǔn)入門(mén)檻大幅提升，明確要求投資人具備偏光片或負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)背景，并將底價(jià)提高至11.50元/股。

盡管條件嚴(yán)苛，仍有12組意向方參與競(jìng)標(biāo)，方大炭素與湖南鹽業(yè)集團(tuán)、中國(guó)寶安被視為最有力的競(jìng)爭(zhēng)者。然而在12月18日的現(xiàn)場(chǎng)述標(biāo)環(huán)節(jié)前，包括方大炭素在內(nèi)的5組意向方陸續(xù)退出，最終僅7組聯(lián)合體提交方案。更戲劇性的是，12月20日重整計(jì)劃草案提交期限屆滿(mǎn)時(shí)，因財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、普通債權(quán)組及出資人組集體反對(duì)，二次重整方案再度告敗，核心資產(chǎn)將轉(zhuǎn)入司法拍賣(mài)程序。

方大炭素在公告中特別強(qiáng)調(diào)，終止參與重整不會(huì)影響公司既定戰(zhàn)略推進(jìn)。作為全球重要的石墨電極供應(yīng)商，公司正加速布局新能源賽道：與寧德時(shí)代簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議即將落地，2025年底將建成5萬(wàn)噸氧化物固態(tài)電解質(zhì)生產(chǎn)線(xiàn)（其中70%產(chǎn)能專(zhuān)供寧德時(shí)代）；多孔碳負(fù)極材料已完成中試，預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。這些布局顯示出公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，正通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)建新的增長(zhǎng)極。