萬達集團近日完成了一筆引人注目的資產(chǎn)操作，首次贖回此前出售的煙臺芝罘萬達廣場。據(jù)天眼查信息顯示，12月2日，煙臺芝罘萬達廣場有限公司的股權結構發(fā)生重大變更，新華保險旗下的坤華（天津）股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）和坤元辰興（廈門）投資管理咨詢有限公司退出股東行列，取而代之的是上海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司成為全資控股股東。同時，公司多名高級管理人員也進行了調整。

上海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司成立于2023年，注冊資本5000萬元，由大連萬達商業(yè)管理集團全資持有，而萬達商管是萬達集團的核心子公司之一。這一變更標志著萬達集團在經(jīng)歷了一系列資產(chǎn)出售之后，首次對旗下萬達廣場進行贖回操作。

今年7月，萬達商管曾退出煙臺芝罘萬達廣場的股東行列，此次重新入股，被視為萬達集團在密集出售萬達廣場后的首次回購。據(jù)知情人士透露，此次贖回可能與萬達廣場項目的高回報率和穩(wěn)定的現(xiàn)金流有關。煙臺芝罘萬達廣場位于當?shù)刎硅斏倘?，金街鋪位出租率常年接?00%，年化租金回報率在5%以上，被視為優(yōu)質資產(chǎn)。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜在接受采訪時表示，坤華系收購的萬達廣場大多嵌有“回購期權+固定IRR（內部收益率）”條款，只要萬達方面具備行權資金，理論上可繼續(xù)贖回。然而，每座萬達廣場的現(xiàn)金流情況和IRR門檻不同，煙臺芝罘萬達廣場因其高回報率成為首選贖回標的。其他三四線城市的萬達廣場若租金增長乏力，萬達方面未必會行權。

盡管萬達集團對贖回的具體原因和條件未作回應，但業(yè)內普遍認為，此次贖回是萬達集團修復資產(chǎn)負債表的重要一步。柏文喜指出，經(jīng)過2024年的密集出售，萬達的債務規(guī)模已大幅減小，短期剛性兌付壓力減輕，公司開始從“保生存”轉向“保質量”。此次贖回被解讀為萬達向市場展示其財務修復能力，證明公司有能力擇時回購優(yōu)質資產(chǎn)。

柏文喜還表示，煙臺芝罘萬達廣場的贖回案例可能會被萬達復制，但僅限于核心商圈的“頭部廣場”，不會全面鋪開。他認為，萬達方面仍會堅持“輕重平衡”的策略，對外強調“輕資產(chǎn)為主”，但私下會擇機回購優(yōu)質資產(chǎn)。

盡管贖回了一座萬達廣場，但資產(chǎn)出售仍是萬達集團當前的主要策略。今年10月，廣州增城萬達廣場有限公司和黃石萬達廣場投資有限公司相繼發(fā)生股東變更，萬達商管退出，北京嘉君科技發(fā)展有限公司成為新股東。柏文喜分析指出，萬達在2025年仍會繼續(xù)出售邊緣資產(chǎn)，贖回節(jié)奏將遵循“優(yōu)質先回、虧損暫緩”的邏輯，不會一次性大規(guī)?；刭?。

與此同時，萬達商管仍面臨股權凍結風險。10月27日，天眼查顯示，萬達商管新增兩則股權凍結信息，涉及義烏萬達廣場投資有限公司和綿陽涪城萬達廣場有限公司，凍結股權數(shù)額分別為約1億元和5000萬元，凍結期限為3年。截至目前，萬達集團仍有50條股權凍結信息，累計股權凍結金額上百億元，被執(zhí)行人信息10條，涉及金額超50億元。

柏文喜認為，在地產(chǎn)下行周期中，“帶回購的出售”成為資產(chǎn)所有方與運營商的過渡性工具。萬達此次贖回萬達廣場項目，提供了一個“先止血，再修復資產(chǎn)負債表，此后擇時回購核心資產(chǎn)”的樣本。他指出，其他房企若想效仿，必須真正降低有息負債，確?，F(xiàn)金流穩(wěn)定，否則回購條款只能空轉。