2025年第四季度，中國一級市場迎來外資回流熱潮，國際資本對中國硬科技領(lǐng)域的關(guān)注度顯著提升。11月23日，上?？苿?chuàng)基金與新加坡豐隆星河在上海簽署合作協(xié)議，后者計劃通過合格境外有限合伙人（QFLP）機(jī)制，以5億元人民幣投資中國科創(chuàng)板塊。這一動作被視為國際資本重新布局中國市場的標(biāo)志性事件，反映出外資對中國科技創(chuàng)新能力的長期信心。

上?？苿?chuàng)基金總裁楊斌指出，外資配置中國資產(chǎn)主要有兩條路徑：一是通過境外美元基金間接投資，二是利用QFLP等渠道將外幣兌換為人民幣直接參與本土市場。他強(qiáng)調(diào)，由于中國多數(shù)企業(yè)不直接接受美元融資，QFLP已成為外資進(jìn)入中國市場的關(guān)鍵通道。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，四季度外資投資熱情升溫，既受二級市場回暖影響，更源于對中國硬科技資產(chǎn)成長潛力的認(rèn)可。

美元基金活躍度顯著回升成為本季度市場的重要特征。多家機(jī)構(gòu)近期完成大額募資：礪思資本宣布雙幣基金總規(guī)模達(dá)4.88億美元，源碼資本新一期成長基金募資6億美元，康橋資本旗下醫(yī)療健康專項基金完成5億美元募集。這些募資節(jié)奏明顯加快，顯示出美元資本對中國市場的信心修復(fù)。人才市場動態(tài)也印證了這一趨勢——11月以來，同偉創(chuàng)業(yè)、追創(chuàng)創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)新增美元業(yè)務(wù)崗位，機(jī)構(gòu)對美元基金的布局步伐加快。

外資機(jī)構(gòu)的本土化進(jìn)程同樣提速。今年6月，漢斯（上海）私募基金、淡明（上海）私募基金先后完成中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記，其中淡明私募的實(shí)際控制人為新加坡淡明資本。這種布局調(diào)整反映出外資對中國市場的戰(zhàn)略重視。楊斌分析稱，從商業(yè)邏輯看，忽視中國資產(chǎn)配置將導(dǎo)致投資回報低于市場平均水平，這是美元基金體量復(fù)蘇的核心驅(qū)動力。

在投資方向上，“AI+”成為外資布局的核心賽道。礪思資本與源碼資本均將人工智能作為新基金的投資主線。礪思資本管理合伙人透露，其美元基金將聚焦AI早期項目，覆蓋應(yīng)用層、模型基礎(chǔ)設(shè)施及硬件領(lǐng)域；源碼資本則提出“AI+”與“Global+”雙主線策略，重點(diǎn)關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈、智能硬件等細(xì)分方向。源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅表示，新基金設(shè)置更長退出期，既是對創(chuàng)業(yè)者的承諾，也體現(xiàn)對中國創(chuàng)新企業(yè)長期價值的信心。

頭部機(jī)構(gòu)的投資實(shí)踐已取得階段性成果。礪思資本投資的月之暗面、沐曦科技等項目發(fā)展迅速，其中沐曦科技IPO順利過會；源碼資本在2024年B輪階段就布局了具身智能企業(yè)宇樹科技。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度中國股權(quán)投資市場共發(fā)生8295起投資，披露金額5407.30億元，同比增長19.8%和9.0%。人工智能、GPU、創(chuàng)新藥、智能制造等硬科技領(lǐng)域成為投資熱點(diǎn)。

楊斌進(jìn)一步分析稱，中國在AI應(yīng)用領(lǐng)域具備獨(dú)特優(yōu)勢：龐大的應(yīng)用場景、充足的人才儲備，以及在算力連接、效率提升等方向的技術(shù)突破，共同構(gòu)成了吸引外資的核心要素。隨著國際資本加速回流，中國硬科技生態(tài)有望獲得更多資源支持，進(jìn)一步推動技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級。