軟件行業(yè)巨頭Adobe近日公布了最新財(cái)報(bào)，盡管營(yíng)收和利潤(rùn)均超出市場(chǎng)預(yù)期，但受管理層變動(dòng)及AI領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)壓力影響，公司股價(jià)在盤后交易中大幅下挫。財(cái)報(bào)顯示，截至2月27日的第一財(cái)季，Adobe營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%至64億美元，創(chuàng)下單季新高；調(diào)整后每股收益為6.06美元，同比增長(zhǎng)約19.3%，均高于分析師預(yù)期。然而，這一看似亮眼的成績(jī)單未能安撫投資者情緒，市場(chǎng)更關(guān)注公司未來(lái)在生成式AI浪潮中的競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)報(bào)中，Adobe詳細(xì)披露了各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)。面向創(chuàng)意和營(yíng)銷專業(yè)人士的訂閱業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)43.9億美元，同比增長(zhǎng)12%；面向商業(yè)用戶及消費(fèi)者的訂閱業(yè)務(wù)營(yíng)收為17.8億美元，同比增長(zhǎng)16%。公司總訂閱收入為61.97億美元，剩余履約義務(wù)（RPO）同比增長(zhǎng)約13%，季末年化經(jīng)常性收入（ARR）達(dá)260.6億美元。CEO Shantanu Narayen在業(yè)績(jī)電話會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，以Firefly為代表的AI優(yōu)先產(chǎn)品年化收入同比增長(zhǎng)超兩倍，平臺(tái)月活用戶達(dá)8.5億，同比增長(zhǎng)17%，顯示出強(qiáng)勁的用戶增長(zhǎng)和商業(yè)化潛力。

盡管核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，但Adobe也面臨部分挑戰(zhàn)。提供圖庫(kù)照片及媒體素材的Adobe Stock業(yè)務(wù)表現(xiàn)低于預(yù)期，公司創(chuàng)意與生產(chǎn)力業(yè)務(wù)總裁David Wadhwani承認(rèn)，生成式AI對(duì)該業(yè)務(wù)的沖擊比預(yù)期更快顯現(xiàn)。為應(yīng)對(duì)這一變化，Adobe計(jì)劃在Stock與生成式AI之間為客戶提供更靈活的選擇。公司對(duì)第二財(cái)季的指引雖略高于市場(chǎng)預(yù)期，但未能顯著提振投資者信心。Adobe預(yù)計(jì)第二財(cái)季營(yíng)收為64.3億至64.8億美元，調(diào)整后每股收益為5.80至5.85美元，與分析師預(yù)期基本持平。

市場(chǎng)對(duì)Adobe的擔(dān)憂不僅源于業(yè)績(jī)指引，更集中在管理層變動(dòng)上。公司同時(shí)宣布，在任長(zhǎng)達(dá)十八年的CEO Shantanu Narayen將在繼任者確定后卸任，但仍將擔(dān)任董事會(huì)主席以協(xié)助過(guò)渡。Narayen自2007年上任以來(lái)，帶領(lǐng)Adobe完成了兩次關(guān)鍵轉(zhuǎn)型：從軟件授權(quán)模式轉(zhuǎn)向云訂閱制（Creative Cloud），以及從創(chuàng)意軟件擴(kuò)展至數(shù)字體驗(yàn)平臺(tái)（Experience Cloud）。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，Adobe市值增長(zhǎng)數(shù)十倍，股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)六倍。然而，隨著生成式AI技術(shù)快速崛起，Adobe正面臨來(lái)自AI原生工具的激烈競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)對(duì)公司戰(zhàn)略延續(xù)性和創(chuàng)新能力產(chǎn)生疑慮。

分析人士指出，Adobe雖擁有龐大的用戶基礎(chǔ)、完整的創(chuàng)意軟件生態(tài)和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，但在AI時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向創(chuàng)新速度、模型能力和生態(tài)開放度。Jefferies分析師Brent Thill在財(cái)報(bào)發(fā)布前曾警告，市場(chǎng)情緒受制于長(zhǎng)期AI威脅、當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)壓力、營(yíng)收增速下滑以及AI投資帶來(lái)的利潤(rùn)率壓力。Emarketer分析師Grace Harmon也表示，CEO更迭引發(fā)了外界對(duì)公司戰(zhàn)略延續(xù)性、資本配置優(yōu)先級(jí)及創(chuàng)新步伐的質(zhì)疑，投資者將密切關(guān)注新任領(lǐng)導(dǎo)層能否在嚴(yán)格執(zhí)行與積極投入AI之間保持平衡。

財(cái)報(bào)公布后，Adobe股價(jià)在盤后交易中迅速擴(kuò)大跌幅至逾7%。今年以來(lái)，該公司股價(jià)已累計(jì)下跌超20%，徘徊于近三年低點(diǎn)附近，較2021年歷史高點(diǎn)下跌逾60%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，Adobe未來(lái)估值將取決于其在生成式AI時(shí)代的表現(xiàn)，而非傳統(tǒng)訂閱業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。隨著AI技術(shù)持續(xù)重塑創(chuàng)意軟件行業(yè)，這家行業(yè)巨頭能否守住護(hù)城河，將成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。