Snowflake最新財報發(fā)布后，市場反應(yīng)呈現(xiàn)分化態(tài)勢。盡管公司營收增速較前幾個季度有所回落，導(dǎo)致盤后股價下跌8%，但高盛仍堅定看好其長期發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評級并將目標價上調(diào)至275美元。高盛認為，市場對短期增速波動的過度反應(yīng)掩蓋了Snowflake核心業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)，尤其是其在人工智能領(lǐng)域的突破性進展正在成為業(yè)務(wù)增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。

財報數(shù)據(jù)顯示，Snowflake第三季度產(chǎn)品收入同比增長29%，略高于市場預(yù)期，但超出幅度較上半年有所收窄。不過，公司在人工智能領(lǐng)域取得重大突破，年化AI收入提前一個季度突破1億美元大關(guān)，成為本季度最大亮點。高盛指出，Snowflake Intelligence作為公司歷史上采用速度最快的新產(chǎn)品，已有超過1200家客戶使用，且本季度預(yù)訂訂單中50%受到AI因素推動，58%的客戶每周都在使用AI功能。這些數(shù)據(jù)表明，AI正在從多個維度重塑Snowflake的業(yè)務(wù)模式。

高盛分析認為，Snowflake的AI戰(zhàn)略不僅帶來直接收入增長，更通過擴大產(chǎn)品版圖構(gòu)建長期競爭優(yōu)勢。公司正在推進的Cortex、Openflow、Snowpark和Iceberg等產(chǎn)品線，與云遷移趨勢形成協(xié)同效應(yīng)，有望支撐其中期營收保持20%以上的增長率。特別值得注意的是，公司第三季度凈新增RPO達到創(chuàng)紀錄的9.49億美元，新增客戶數(shù)615家，遠超前一季度的343家，核心客戶留存率穩(wěn)定在125%的健康水平。這些指標顯示，企業(yè)級客戶的支出環(huán)境依然強勁。

盡管高盛充滿信心，但市場觀點并非完全一致。野村證券在研報中維持“持有”評級，目標價238美元，認為當前股價已經(jīng)充分反映了AI驅(qū)動的增長預(yù)期。野村指出，雖然Snowflake的執(zhí)行力強勁，AI收入達到里程碑，但尚未看到AI工作負載能持續(xù)大幅提升平臺整體消費量的明確證據(jù)。該機構(gòu)還提出結(jié)構(gòu)性擔(dān)憂：隨著AI處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)能力提升，可能改變數(shù)據(jù)分析范式，從而對Snowflake傳統(tǒng)數(shù)據(jù)倉庫市場構(gòu)成潛在威脅。

對于增速波動，高盛強調(diào)消費型商業(yè)模式本身具有季度間波動性，第三季度表現(xiàn)更多反映投資者過高預(yù)期而非基本面惡化。公司第四季度同比增長指引達27%，結(jié)合強勁的新增訂單數(shù)據(jù)，表明客戶支出意愿不僅未減弱反而出現(xiàn)加速跡象。高盛測算，如果Snowflake在第四季度延續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)，退出增長率有望達到30%，實現(xiàn)增速加快。

在估值分歧背后，雙方對AI的長期影響存在不同判斷。高盛認為Snowflake作為數(shù)據(jù)云平臺的護城河正在加深，其不斷擴大的可變現(xiàn)產(chǎn)品版圖和深度參與云遷移的趨勢，將鞏固其競爭地位。而野村則提醒，當前股價已經(jīng)“為完美定價”，任何消費量波動或AI采用速度放緩都可能對估值倍數(shù)構(gòu)成壓力。這場多空博弈的核心，在于AI能否持續(xù)推動消費量提升，以及當前股價是否已透支未來增長空間。