大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售（06808.HK）在脫離阿里體系近一年后，發(fā)布了首份中期業(yè)績(jī)報(bào)告。以德弘資本為核心的新控股方自今年2月完成股權(quán)交接后，迅速啟動(dòng)系統(tǒng)性改革，但短期仍需承受阿里資源退出帶來(lái)的市場(chǎng)真空壓力。財(cái)報(bào)顯示，2025年3月至9月期間，高鑫零售營(yíng)收同比下降12.1%至305.02億元，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧1.23億元，改革進(jìn)入關(guān)鍵攻堅(jiān)階段。

這場(chǎng)變革始于2017年阿里以224億港元入股高鑫零售，并通過(guò)持續(xù)增持至78.7%將其納入新零售生態(tài)核心。雙方曾聯(lián)合推出“淘鮮達(dá)”服務(wù)，依托大潤(rùn)發(fā)門(mén)店網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)3公里內(nèi)1小時(shí)達(dá)，一度在商超數(shù)字化浪潮中占據(jù)先機(jī)。然而隨著線上流量成本攀升及社區(qū)團(tuán)購(gòu)沖擊，該模式增量收益逐漸被營(yíng)銷費(fèi)用吞噬。財(cái)報(bào)顯示，高鑫零售凈利潤(rùn)在2021財(cái)年（覆蓋2020年1月-2021年3月）創(chuàng)下35.72億元峰值后急轉(zhuǎn)直下，2024財(cái)年虧損擴(kuò)大至16.05億元，最終導(dǎo)致阿里以超300億元賬面虧損退出。

德弘資本接手后立即組建專項(xiàng)變革小組，推行“健康商品+快樂(lè)體驗(yàn)+貼心服務(wù)”戰(zhàn)略。改革首階段成效顯著：?jiǎn)T工成本同比下降7.8%至37.88億元，員工總數(shù)從14.42萬(wàn)人精簡(jiǎn)至8.4萬(wàn)人；銷售及營(yíng)銷開(kāi)支減少3.64億元，主要源于人事優(yōu)化。線上業(yè)務(wù)方面，B2C訂單量同比增長(zhǎng)7.4%，帶動(dòng)同店銷售增長(zhǎng)2.1%，但半年度虧損仍超1億元。管理層計(jì)劃本財(cái)年完成30家門(mén)店改造，未來(lái)兩年擴(kuò)展至200家，同時(shí)設(shè)定線上業(yè)績(jī)占比40%-50%的長(zhǎng)期目標(biāo)。

當(dāng)大潤(rùn)發(fā)艱難轉(zhuǎn)型時(shí)，會(huì)員制零售標(biāo)桿山姆會(huì)員店正陷入“阿里化”爭(zhēng)議。2025年10月，沃爾瑪中國(guó)宣布任命前阿里集團(tuán)副總裁劉鵬為山姆業(yè)態(tài)總裁，其曾主導(dǎo)天貓國(guó)際、淘天集團(tuán)等核心業(yè)務(wù)。此前已有兩位阿里前高管加盟山姆采購(gòu)體系，包括原天貓國(guó)際美妝負(fù)責(zé)人童顏及前天貓國(guó)際總裁奧文。這輪人事變動(dòng)恰逢山姆商品策略調(diào)整期：7月下架口碑商品引發(fā)1.5億閱讀量熱搜，9月同款零食價(jià)差事件持續(xù)發(fā)酵，APP商品圖“美顏化”更觸發(fā)會(huì)員強(qiáng)烈反彈。

山姆迅速回應(yīng)輿論危機(jī)，撤回界面改動(dòng)并恢復(fù)商品實(shí)拍圖，強(qiáng)調(diào)測(cè)試階段與新高管無(wú)關(guān)。但會(huì)員擔(dān)憂未消，社交平臺(tái)“抵制阿里風(fēng)”話題持續(xù)升溫。核心矛盾在于山姆長(zhǎng)期構(gòu)建的“中產(chǎn)精英家庭專屬買(mǎi)手”定位面臨挑戰(zhàn)——其通過(guò)嚴(yán)選4000個(gè)SKU提供確定性購(gòu)物體驗(yàn)的模式，與阿里系擅長(zhǎng)的流量運(yùn)營(yíng)邏輯存在本質(zhì)沖突。盡管2026財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)顯示山姆銷售額同比增長(zhǎng)22%，中國(guó)電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超30%，但沃爾瑪高層仍強(qiáng)調(diào)需平衡規(guī)模擴(kuò)張與品牌獨(dú)特性。

行業(yè)觀察指出，中國(guó)零售業(yè)正從模式創(chuàng)新轉(zhuǎn)向價(jià)值重構(gòu)。高鑫零售通過(guò)精簡(jiǎn)架構(gòu)、強(qiáng)化自有品牌（“超省”“潤(rùn)發(fā)甄選”銷售增超50%）提升商品力，華東3家改造門(mén)店來(lái)客數(shù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；山姆則借助數(shù)字化能力優(yōu)化選品，近80%數(shù)字訂單實(shí)現(xiàn)1小時(shí)內(nèi)送達(dá)。兩者殊途同歸：在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，零售企業(yè)的終極戰(zhàn)場(chǎng)始終是用戶價(jià)值。沃爾瑪中國(guó)60家山姆門(mén)店的擴(kuò)張計(jì)劃，以及高鑫零售200家門(mén)店改造目標(biāo)，都將驗(yàn)證這一商業(yè)邏輯的可持續(xù)性。