近期，人民幣匯率突破7關(guān)口，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。從7.4到6.99，人民幣兌美元匯率的快速變化，讓不少出口從業(yè)者心生憂慮，同時(shí)也引發(fā)了公眾對(duì)人民幣升值原因、資本管制作用以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的深入思考。
貨幣的價(jià)值，本質(zhì)上取決于國(guó)家實(shí)力與產(chǎn)能覆蓋范圍。貨幣的升貶，核心在于國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景。黃金、信用背書(shū)雖能影響貨幣價(jià)值，但產(chǎn)能才是貨幣的終極支撐。沒(méi)有產(chǎn)能，貨幣不過(guò)是空中樓閣，無(wú)法兌換成實(shí)實(shí)在在的商品和服務(wù)。美元曾憑借美國(guó)占據(jù)資本主義世界一半以上的頂級(jí)產(chǎn)能，成為世界貨幣。如今，全球53%的頂級(jí)產(chǎn)能集中在中國(guó)，中國(guó)產(chǎn)能總和甚至超過(guò)了世界第二到最后一名的總和。這種產(chǎn)能與貨幣發(fā)行國(guó)的脫節(jié)，為人民幣升值提供了必然趨勢(shì)。
反觀其他主流貨幣，過(guò)去幾十年間，它們相對(duì)人民幣幾乎都在貶值，根源在于與中國(guó)產(chǎn)能差距的擴(kuò)大。例如，日元從100跌至160，正是日本經(jīng)濟(jì)乏力、產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)力下滑的體現(xiàn)。而中國(guó)2008年至2015年人民幣從8.27升至6的行情，則是經(jīng)濟(jì)實(shí)力與產(chǎn)能飛速提升的直接反映。如今，1.2萬(wàn)億美元的貿(mào)易盈余，進(jìn)一步印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，也為人民幣升值奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
有人質(zhì)疑，既然人民幣要升值，為何還要保留資本管制？個(gè)人每年5萬(wàn)美元的兌換額度，是否阻礙了貨幣國(guó)際化？實(shí)際上，資本管制并非“枷鎖”，而是守護(hù)國(guó)民利益的“盾牌”。中國(guó)強(qiáng)大的產(chǎn)能，讓月薪3000的國(guó)民能享受到遠(yuǎn)超同等收入水平的物質(zhì)生活。資本管制的核心作用，正是守護(hù)這份“產(chǎn)能紅利”。它防止國(guó)外超發(fā)貨幣涌入中國(guó)，搶購(gòu)我們辛苦創(chuàng)造的商品和服務(wù)，確保勞動(dòng)成果優(yōu)先留給本國(guó)國(guó)民享受。
人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，短期雖有小幅波動(dòng)，但長(zhǎng)期利大于弊。進(jìn)口端，人民幣升值降低了進(jìn)口商品價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)能源、原材料的成本大幅下降。若升值預(yù)期長(zhǎng)期不可逆，更多國(guó)家將愿意用人民幣結(jié)算，進(jìn)口議價(jià)空間和主動(dòng)權(quán)將大幅提升。出口端，盡管有人擔(dān)心人民幣升值會(huì)導(dǎo)致商品漲價(jià)、出口下滑，但數(shù)據(jù)表明，中國(guó)貿(mào)易盈余并未減少，反而從去年的1萬(wàn)億美元增至今年的1.2萬(wàn)億美元。中國(guó)商品的不可替代性，使得全球無(wú)法徹底脫離中國(guó)商品和供應(yīng)鏈。關(guān)稅戰(zhàn)可視為一次“升值壓力測(cè)試”，美國(guó)加征20%關(guān)稅，相當(dāng)于讓人民幣變相升值20%，但出口依然堅(jiān)挺。如今人民幣實(shí)際升值幅度遠(yuǎn)小于20%，對(duì)出口的影響自然可以忽略。
人民幣升值的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值，在于推動(dòng)人民幣國(guó)際化，讓中國(guó)具備征收“貨幣稅”的能力。當(dāng)人民幣成為全球認(rèn)可的儲(chǔ)備貨幣，中國(guó)就能用本幣購(gòu)買(mǎi)全球商品和服務(wù)，享受貨幣國(guó)際化的紅利。當(dāng)然，這也需要中國(guó)承擔(dān)更多國(guó)際責(zé)任、提供全球性公共產(chǎn)品。
在人民幣升值背景下，如何把握投資機(jī)會(huì)？核心邏輯是，所有以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，都將成為市場(chǎng)爭(zhēng)搶的“香餑餑”。人民幣升值預(yù)期明確，持有人民幣意味著資產(chǎn)增值，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)自然水漲船高。近期A股、港股估值中樞持續(xù)上行，正是這一邏輯的體現(xiàn)。與2008年至2015年人民幣升值周期相比，這次的基礎(chǔ)更堅(jiān)實(shí)、幅度可能更大。未來(lái)幾年，不僅是股市，中國(guó)國(guó)債、優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)等人民幣資產(chǎn)，大概率會(huì)迎來(lái)明顯的單邊上漲行情，短期波動(dòng)幾乎可以忽略。
