萬億級制造業(yè)龍頭工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）近日交出2025年成績單，全年?duì)I收突破9000億元大關(guān)，達(dá)到9028.87億元，同比增長48.22%；凈利潤352.86億元，同比增長51.99%，利潤增速超越營收表現(xiàn)。公司同步推出上市以來最大規(guī)模分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.5元（含稅），全年現(xiàn)金分紅總額達(dá)194.51億元，分紅率攀升至55.12%，創(chuàng)歷史新高。自2018年上市以來，工業(yè)富聯(lián)累計(jì)分紅已達(dá)631億元。

業(yè)績增長主要得益于AI服務(wù)器市場爆發(fā)式擴(kuò)張。年報(bào)顯示，云計(jì)算業(yè)務(wù)成為核心增長引擎，全年實(shí)現(xiàn)營收6026.79億元，同比激增88.70%，占總營收比重達(dá)66.75%。其中，云服務(wù)商AI服務(wù)器收入同比增長超300%，GPU與ASIC芯片相關(guān)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)快速增長。通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)營收2978.51億元，同比增長3.46%，增速顯著低于整體水平；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收6.94億元，同比下滑26.15%，該板塊近五年?duì)I收持續(xù)萎縮，從2021年的16.85億元降至2025年的不足7億元。

從季度表現(xiàn)看，工業(yè)富聯(lián)業(yè)績呈現(xiàn)逐季攀升態(tài)勢。2025年四個(gè)季度營收分別為1604.15億元、2003.45億元、2431.72億元和2989.56億元；凈利潤分別為52.31億元、68.83億元、103.73億元和127.99億元，第四季度AI需求旺季效應(yīng)尤為顯著。全球化布局方面，境外生產(chǎn)基地貢獻(xiàn)營收占比達(dá)44.05%，其中墨西哥地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收3070.45億元，越南地區(qū)830.55億元，新加坡地區(qū)63.16億元。截至2025年底，公司境外資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3271.60億元，占總資產(chǎn)比例高達(dá)71.71%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異動引發(fā)市場關(guān)注。2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額驟降至52.38億元，較2024年下滑78.01%，與營收高增長形成鮮明反差。公司解釋稱，這主要因AI服務(wù)器市場需求旺盛，為保障供應(yīng)而大幅增加備貨。截至年末，存貨規(guī)模達(dá)1509.13億元，同比增長76.99%，占總資產(chǎn)比重升至33.08%；應(yīng)收賬款規(guī)模亦達(dá)1107.42億元，同比增長17.18%。不過，季度數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)金流壓力有所緩解，第四季度經(jīng)營性現(xiàn)金流改善至93.78億元，帶動全年實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

研發(fā)投入強(qiáng)度偏低成為另一焦點(diǎn)。2025年公司研發(fā)費(fèi)用僅111.51億元，同比增長4.89%，遠(yuǎn)低于營收增速，研發(fā)投入占比降至1.24%，較2023年的2.27%和2024年的1.75%持續(xù)下滑。對此，行業(yè)分析人士指出，工業(yè)富聯(lián)采用"協(xié)同研發(fā)+規(guī)模效應(yīng)"模式，基礎(chǔ)研發(fā)常與英偉達(dá)等核心客戶聯(lián)合開展，研發(fā)投入體現(xiàn)在客戶賬面而非自身報(bào)表。營收大幅增長而研發(fā)費(fèi)用微增，反映出規(guī)模效應(yīng)下單位研發(fā)產(chǎn)出效率提升。

在披露年報(bào)的同時(shí)，工業(yè)富聯(lián)宣布擬開展2026年度衍生性商品交易業(yè)務(wù)，額度不超過530億元人民幣，可循環(huán)使用，業(yè)務(wù)范圍涵蓋遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、貨幣互換、利率互換及外匯期權(quán)等。市場分析認(rèn)為，此舉旨在應(yīng)對全球化布局下的匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，通過多區(qū)域產(chǎn)能分散構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)緩沖帶。3月11日，工業(yè)富聯(lián)股價(jià)高開震蕩，最終收跌0.86%，報(bào)53.89元/股，總市值約1.1萬億元。