在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的龐大體系中，供應商們猶如精密齒輪，共同推動著這場全球科技盛宴的運轉(zhuǎn)。近日，蘋果柔性電路板（FPC）核心供應商東山精密（002384.SZ）向港交所遞交《招股書》，正式開啟赴港IPO征程，這一動作標志著這家“果鏈”巨頭在“A+H”雙平臺上市的道路上邁出關鍵一步。目前，東山精密在A股市值已達1342億元，掌舵人袁氏父子三人精心布局的資本棋局正迎來新的發(fā)展階段。

過去十年間，袁氏家族借助東山精密展開了一場波瀾壯闊的資本擴張之旅。從電子電路、精密制造起步，逐步拓展至光電顯示領域，今年更是強勢切入光模塊賽道，每一次并購都精準踩中AI、新能源汽車等極具發(fā)展?jié)摿Φ南掠晤I域。除東山精密外，袁氏家族還實際掌控著藍盾光電（300862.SZ）、安孚科技（603031.SH）兩家上市公司。截至2025年12月2日，三家公司市值總和達1492.67億元，其中東山精密股價73.26元/股，市值1341.8億元；藍盾光電股價27.7元/股，市值51.14億；安孚科技股價38.68元/股，市值99.73億元。

在蘋果秋季發(fā)布會上，四款新品iPhone17、iPhone17Pro、iPhone17ProMax以及史上最薄的iPhone Air一經(jīng)亮相，便引發(fā)“果粉”熱烈追捧。而在這場科技狂歡背后，東山精密扮演著舉足輕重的角色。作為蘋果柔性電路板（FPC）的第二大供應商，它為iPhone17全系提供核心部件。特別是超薄的iPhone Air，因其結(jié)構(gòu)緊湊、內(nèi)部堆疊復雜，對FPC的需求數(shù)量更多、技術要求更高。除了FPC，東山精密的業(yè)務還涵蓋PCB、精密組件、觸控顯示模組和光模塊等。據(jù)“灼識咨詢”數(shù)據(jù)，以2024年收入計算，東山精密已是全球第一大邊緣AI設備PCB供應商、全球第二大軟板供應商，并躋身全球PCB行業(yè)前三。

然而，東山精密的財務狀況并非一帆風順。2022至2024年，公司總收入從315.8億元增長至367.7億元，但凈利潤卻從23.68億元降至10.85億元，出現(xiàn)“增收不增利”的情況。公司將其歸因于泰國新產(chǎn)能利潤尚未充分釋放，以及精密組件業(yè)務因客戶進度延遲導致產(chǎn)能閑置、利潤下滑。盈利疲軟也體現(xiàn)在毛利率上，2022至2024年，公司毛利率從16.1%下滑至11.5%，主要原因是通信設備組件利潤收縮及LED產(chǎn)品線虧損。不過，2025年前三季度出現(xiàn)回暖跡象，營收270.71億元，同比增長2.28%；扣非歸母凈利潤10.71億元，同比增長6.22%；毛利率在2025年上半年小幅回升至13.1%，這得益于硬板與軟硬結(jié)合板銷售增長，以及LCD與OLED模組利潤率提升。

從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，PCB（印制電路板）始終是東山精密的主力業(yè)務。2022至2024年，該業(yè)務收入從218.19億元增至248億元，占比從69.2%微降至67.4%。精密組件收入略有下降至45.4億元，占比收縮至12.3%。而觸控面板及液晶顯示模組增長顯著，從34.03億元躍至63.7億元，占比從10.7%提升至17.3%，成為公司的第二增長曲線?？蛻舴矫?，公司客戶主要集中在消費電子、通信設備與汽車行業(yè)的全球知名品牌。2022至2024年以及2025年上半年，前五大客戶銷售額分別占總收入的66.8%、73.5%、71%與66%。2025年上半年，第一大客戶“客戶A”（資料顯示為總部位于美國、在納斯達克上市的跨國消費電子企業(yè)，公開信息表明東山精密是其FPC核心供應商之一）貢獻收入75.89億元，占比達44.8%。同期，公司境外收入達131.68億元，占總營收的77.66%?？梢?，東山精密的發(fā)展既得益于與蘋果等國際客戶的深度合作，也面臨著如何降低單一客戶依賴風險的挑戰(zhàn)。

對于多數(shù)蘋果供應鏈企業(yè)而言，多元化是突破增長瓶頸的必然選擇，東山精密選擇了通過并購來實現(xiàn)這一目標。從LED到觸控面板，從消費電子到汽車電子，每一次賽道轉(zhuǎn)換都伴隨著關鍵并購。2014年，東山精密收購牧東光電，以約3.13億元的對價跨界進入觸控面板領域，客戶涵蓋三星、LG等知名企業(yè)。2016年，公司以6億美元（約人民幣40億元）收購納斯達克上市公司MFLEX，這家美國柔性線路板（FPC）制造商的重要客戶是蘋果公司，此次收購讓東山精密成功躋身“果鏈”。2018年，公司以2.93億美元（約19.1億元人民幣）收購偉創(chuàng)力旗下Multek，這家擁有近40年歷史、全球排名前三十的PCB制造商，使東山精密形成“軟板+硬板+剛撓結(jié)合板”的全系列PCB產(chǎn)品組合，PCB逐漸成為公司核心業(yè)務支柱。新能源汽車浪潮興起后，東山精密也借并購開啟轉(zhuǎn)型。2022年10月，以13.83億元收購蘇州晶端100%股權(quán)；2023年又陸續(xù)拿下蘇州晶端剩余資產(chǎn)及美國Aranda工廠，初步完成在新能源車用PCB領域的布局。2025年上半年，并購進入密集期。5月，子公司DSG宣布以1.15億歐元（約合人民幣9億元）參與法國汽車電子廠商GMD集團100%股權(quán)收購及債務重組，瞄準歐美Tier1客戶群；6月14日，以59.35億元收購“光通信龍頭”索爾思光電，切入AI賽道，索爾思具備50G/100GEML高速光芯片自主制造能力，400G/800G光模塊已量產(chǎn)，1.6T產(chǎn)品在研發(fā)中，覆蓋數(shù)據(jù)中心與5G通信等核心場景。2025年7月，董事會批準香港超毅子公司投資不超過10億美元（約合人民幣72億元）建設PCB項目，專攻服務器與AI需求。據(jù)不完全統(tǒng)計，這一系列并購與投資累計耗資超過210億元，推動公司2025年下半年股價漲幅超80%，市值突破千億，創(chuàng)始人袁氏家族以近200億元身家躋身蘇州第六大富豪。

然而，高速擴張也帶來諸多風險。截至2025年三季度末，公司短期債務攀升至98.36億元，較2024年末增長34.68%，同期貨幣資金僅66.76億元，形成約31.6億元的資金缺口。同期，公司資產(chǎn)負債率為58.82%，雖較2024年末的58.96%略有下降，但仍處于較高水平。公司商譽總額達21.16億元?；仡欉^往，東山精密并非沒有經(jīng)歷過并購挫折。2017年“暴風系”債務危機中，其合作的暴風TV年銷量僅75萬臺，遠不及預期的200萬臺，每臺虧損超千元，受此拖累，公司不得不對相關資產(chǎn)計提減值并核銷，直至2024年下半年才徹底消除“暴風”影響。不過，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，并購策略本身并無過錯，公司通過并購在短期內(nèi)實現(xiàn)了業(yè)務擴張和市場份額提升，但后續(xù)需更謹慎評估并購目標的市場前景和整合難度。此次赴港，東山精密表示旨在推進國際化戰(zhàn)略，打造國際化資本運作平臺，提升品牌影響力與綜合競爭力。

從一家鈑金廠成長為千億巨頭，背后是袁氏家族跨越兩代的精心布局。公司創(chuàng)始人、75歲的袁富根已逐漸退居幕后，將權(quán)杖交給兒子。家族分工明確，長子袁永峰擔任東山精密總經(jīng)理，次子袁永剛出任董事長。46歲的袁永剛是公司資本棋局的核心操盤手，在資本市場頗為活躍?！疤煅鄄椤毙畔@示，其對外投資22家公司，在34家企業(yè)擔任高管，投資版圖橫跨科技、半導體、新材料等多個領域，包括朗昇科技（蘇州）有限公司、上海芯華睿半導體科技有限公司等。除東山精密外，袁永剛還實際控制著藍盾光電、安孚科技兩家上市公司，持有藍盾光電股份比例為23.61%，持有安孚科技股份為8.09%。其中，2022年安孚科技上演“蛇吞象”并購，以凈資產(chǎn)僅6.13億元的規(guī)模成功將估值99.03億元的南孚電池收入囊中，成為資本市場經(jīng)典案例，此外還持有新三板公司帝瀚環(huán)保3.5%股份，為其第四大股東。

隨著資本版圖擴大，袁氏家族對東山精密的持股比例逐漸分散。2010年上市時，袁富根與兩個兒子合計持股64.14%。wind顯示，根據(jù)公司往年公告數(shù)據(jù)測算，2014年至2020年間，袁氏家族成員通過多輪減持累計套現(xiàn)顯著。其中，2014年袁永剛減持約1.48億元，袁永峰減持約1.39億元；2019年，袁富根套現(xiàn)3.19億元，袁永剛累計減持2.62億元，袁永峰減持0.99億元。2020年6月，袁永剛與袁永峰再次減持，以當時28.83元/股的股價估算，二人此次減持金額分別約為2.21億元與3.26億元，據(jù)不完全統(tǒng)計，三人在此六年間累計減持套現(xiàn)約11.15億元。自2020年減持后至2025年期間，袁氏家族未再發(fā)布新的減持公告。根據(jù)2025年半年報顯示，袁永剛、袁永峰及袁富根的持股比例已分別降至16.53%、13.51%和3.21%，三人合計持股比例僅為33.25%，較公司2010年上市時64.14%的合計持股比例大幅稀釋。如今，在袁永剛的帶領下，東山精密正加速推進赴港IPO，向“A+H”雙平臺上市目標邁進?！逗鷿櫚俑话瘛凤@示，截至2024年8月，袁富根家族財富達135億元，位列第371名。